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7月AI板块阶段性见顶后，市场一直在寻找新的主线，消费、红利等板块群雄逐鹿。这其中，创新药尤为引人注意，6月以来至8月上旬，沪深港创新药50指数从底部最高反弹超38%。更早之前，创新药板块在2025年前三季度累计涨幅超110%。 经历3年调整后，本轮牛市创新药能走多远？与2019年至2021年的行情相比，“出海”为什么成为这一轮的新逻辑？ 创新药也是公认难研究、难估值的行业。一款新药从发现到上市可能需要近十年，许多公司尚未盈利，传统的PE、PB很难适用，使用DCF对各个研发管线进行估值则受利率影响明显；同时，一次临床数据披露，就可能让公司价值和股价剧烈变化，有些临床数据的解读甚至连机构都难以形成共识。与此同时，动辄数百亿美元的BD交易，也不代表未来都能转化为企业的真实收入。 本期节目，我们邀请天弘基金行业研究部基金经理助理张秀磊，从产业基本面、估值和资金面三个角度，拆解创新药的投资逻辑：这轮行情和上一次有什么不同？如何判断一笔BD的含金量？没有利润的创新药公司应该怎么估值？面对板块高弹性、研究高门槛，普通投资者又该如何选择产品、判断布局时机？ 希望本期节目能为你提供一套理解创新药的基础框架：看懂产业变化，理解估值逻辑，也知道面对市场热度时，哪些机会值得研究，哪些上涨不必追赶。
聊天的人 林荣华，天弘基金策略分析师 张秀磊，天弘基金行业研究部基金经理助理
时间轴 01:35 创新药的产业链拆解 一款新药从研发到上市，需要经历哪些环节？ 06:26 还没有利润的创新药公司，基本面看什么？ 上市产品看销售，临床前项目看赛道和成药可能性，进入临床后持续追踪数据 10:54 创新药最难的地方，不只是看懂非标数据对基本面的影响 普通投资者可以做简单题，从行业龙头、大单品公司和商业化能力已经得到验证的公司入手 17:48 这轮创新药行情，和上一轮有什么不一样？ 从赚国内的钱到赚全球的钱，更快的临床推进速度和持续提升的早期研发能力，成为中国创新药出海新筹码。 26:44 为什么今年CXO阶段性表现更强？ 订单改善，这轮复苏的斜率上修，行情可能不只是短期反弹。 30:55 千亿美元BD热潮，为什么签约刺激股价大涨后续可能下跌？ 首付款、临床推进和后续分成，决定一笔BD能否从巨额合同变成真实收入。 40:57 创新药最难预测的风险是什么？ 临床数据可能让股价一夜剧变，投资者要提前想好应对，设定好止损线。 46:20 PE、PB都失效，创新药到底怎么估值？ 研发管线成功率和远期收入决定企业价值，BD进展、临床数据、商业化进程这些基本面数据比利率预测更值得跟踪。 50:21 如何判断创新药已经高估或低估？ 既要看市场情绪，也要分辨股价是完全未计入研发管线价值，还是已经乐观地按研发成功定价。 56:45 为什么创新药和CXO不能用同一套估值方法？ 创新药看管线估值，CXO则要结合订单、产能与景气周期判断。 01:00:21 市场上哪些资金正在买创新药？现在已经人声鼎沸了么？ 医药基金偏长期配置，进攻型资金则更关注订单、业绩出现变化的节点。 01:03:43 创新药应该左侧布局还是右侧追涨？ 高弹性也意味着高波动，市场极度悲观时的机会，往往比大涨后的热闹更值得关注。 01:08:14 布局创新药的三种姿势：交给会在行业内配置的医药基金经理、买风格鲜明的主动基金、买指数基金 无论哪种姿势，选择能够兼顾创新药和CXO方向的产品，更加简单。 01:13:00 普通投资者如何判断布局时机？ 观察代表性公司估值和板块成交量，在市场低迷时分批布局，而不是等大阳线出现后追入。
出品：天弘基金 制作：声动活泼商业合作 注：提及涨跌幅数据来源wind，截至2026年8月11日。 风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。观点仅供参考，不构成投资意见。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。指数基金存在跟踪误差。提及个股仅为举例说明，非个股推荐。
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