176.纽约一年：一个悲观主义者的活法｜725沙龙实录

前段时我参加华夏基金举办的投资者教育活动做的一场演讲实录。 大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 这个话题我很想好好聊一聊，结果没想到最后变成了有点像机构路演的状态，我也很多年没有这样站在台上翻 PPT 了。因为可能有些内容还是看着PPT会更清晰些，所以我也准备了视频版，可以在小宇宙或者以下链接里看到： B站：https://www.bilibili.com/video/BV1MEnJ6sESw?vd_source=fa31da38270d8f67991566892769fc17 简明时间轴： 05:37 序幕：一群创造者的重聚 第一幕：复制市场 08:18 巴菲特对指数基金的洞见远比十年之约要早 13:07 ETF发明者内特·莫斯特，以及这种金融产品的“天才之处” 18:02 ETF规模飙升背后两个可能被很多人忽略的原因 第二幕：制造市场 24:42 万物皆可ETF的时代是如何来的？ 34:08 当ETF开始偏离“初心” 延伸阅读：《Competition for Attention in the ETF Space》Itzhak Ben-David等《The Review of Financial Studies》，2023 38:39 指数不是天然长出来的，它也有制定者 延伸阅读：《万亿指数》 43:57 GDXJ案例：当指数调整开始引发市场震动，ETF已经开始成为市场 第三幕：成为市场 46:55 当被动投资开始掌控市场，非市场弹性假说开始登台 延伸阅读：《The Silent Road to Serfdom: Why Passive Investing is Worse Than Marxism》Stanford C.Bernstein & Co 56:15 监管如何应对被动投资可能带来的风险？ 延伸阅读：《The Shift from Active to Passive Investing: Risks to Financial Stability》波士顿联储 61:49 当ETF成为市场，普通投资者能怎么办？ 欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》 欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com 欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》 欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《大理七年：大口呼吸、万物有灵｜和日谈公园李叔聊聊在云南旅居》最新上线！ 欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。 欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。 节目BGM：Jodymoon - The Long Way Round 节目后期：大卫翁 风险提示：本节目所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为基金或个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。本节目仅限于基金管理人与合作平台开展宣传推广之目的，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转载。基金有风险，投资须谨慎。

每个季度一次的投资账复盘时间，聊聊收益、市场看法和投资心态，这期还有一个重大投资决策。 大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 广告时间： 10月17日下午，我会在西安万邦书店举办（应该是今年最后一场）线下活动，报名链接如下： 📘「投资账复盘」栏目介绍： 这里是定期更新的个人投资实录。我会每个季度或每半年陪大家一起复盘投资组合的状况，聊聊投资心态、市场周期和资产配置，也会分享亏损、犹豫，以及做出决策时的考虑。 📘「收听指南」 02:40 三季度投资账复盘 09:59 美国的股票与债券投资者，过了一个很不一样的季度 14:53 回头看看“牛市后期为什么更容易亏钱” 延伸收听：171.为什么牛市后期更容易亏钱？｜半年度投资账复盘 27:15 美国重新加息，和我们有什么关系？ 延伸收听：vol.15.美国加息和我们究竟有关系吗？ 44:01 用五个步骤，拆解我这次建立海外长债组合这个重大投资决策 延伸收听：178.下一轮牛熊切换时，我的几样“非卖品”资产 第一步，确定目标

2026年的年度专题“算法纪”聚焦算法与媒体，第五期我们探讨算法时代内容创作者可能会面临的一些困惑和问题。 大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。 对谈嘉宾介绍： 张晶：知乎副总裁，《声东击西》联合发起人 算法纪这个系列关注算法驱动的社交媒体时代对我们的信息获取，我们对世界的感知和认知，乃至这个社会本身会产生哪些影响。 第一期指路：《159.算法的六副面孔：它是如何从处理数据，变成定义我们是谁的》 第二期指路：《164.算法的“兔子洞”：为什么你总在看完新闻后滑向娱乐？｜对谈黄圣淳教授》 第三期指路：《167.柏拉图、卢梭、哈耶克、阿伦特四大哲学家会如何解释算法时代？｜串台独树不成林》 第四期指路：《174. 我们还能给算法当多久的品味老师？｜对谈亚马逊AGI查晟》 时间轴： 06:47 谁决定什么值得被听见？ 延伸阅读：《九路口》伊险峰、杨樱著 37:35 为了被听见，我们改变了什么？ 52:54 什么让一个人愿意一直说下去？ 70:11 如果内容可以代写、代听，我们还在交流什么？ 延伸阅读：纽约时报《How Scared Should We Be of AI Right Now?》 Communication as Culture（《作为文化的传播》）James W. Carey 欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》 欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com 欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》 欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《纽约有一种气质叫“都行”｜和杨蒙恩的临别闲聊局》最新上线！ 欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。 欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。 节目BGM： Propellerheads - Spybreak! Labi Siffre - Bless the Telephone 节目后期：Siri

半年一度（偶尔季度加更）和思瑞投资首席投资官Ricky的打脸会时间。 大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 本次复盘和展望节目录制于2026年9月12日下午。 上次的节目指路：《172.全球宏观和资本市场2026半年度复盘与展望：AI叙事的下一步》 起朱楼宴宾客和财新的九月开学季优惠订阅活动又开始了，本期活动时间为9.7-9.27，除了常规的财新通年卡和数据通Pro年卡之外，还有很多朋友许愿的财新周刊纸质版订阅！ 感兴趣的朋友可以在这里直接领取优惠券： 1、财新周刊纸质版（一年） https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=253EFJCB 原价1498元的财新周刊纸质版 ，限时优惠价1298元。 2、财新通包年年卡（旗舰产品） https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=84CVK3GB 原价648元的财新通年卡（连续包年版），限时优惠价为498元，平均每个月41.5元。 3、数据通Pro年卡（连续包年版，含金融我闻阅读权益） https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=LOG4YVE7 原价1998元的数据通Pro年卡（连续包年版），限时优惠价为1518元，平均每个月126.5元。 和过往的活动类似，通过我的优惠券成功订阅的朋友也可以获得我的知识星球加入或续期优惠券，以及加入财新专属的听友群。 嘉宾介绍： Ricky，思瑞投资创始合伙人、首席投资官。 时间轴： 01:45 全球市场三季度表现复盘：虽然跌宕起伏，但充满了疲惫感 15:58 这一场的核心问题：美国资金越来越贵，为什么AI叙事还不破？中国资金如此便宜，为什么投资和消费还起不来？ 16:56 关于发达国家国债收益率屡创新高的一些讨论 延伸阅读：Clocktower Group 《干预的代价》 37:44 AI叙事进展：速度降不下来的囚徒困境 延伸阅读：路透《Some researchers want AI to slow down. The labs can’t afford to⁠》 Dario Amodei 《We Must Pace the Frontier》⁠⁠ 57:37 美国中期选举：如果特朗普无法创造“超预期”，他会创造什么意外？ 67:49 中国走出通缩了吗？科技企业上市狂潮有代价吗？ 85:16 以上说的这些大道理，落到资产配置层面该怎么做？ 95:32 喜闻乐见的四季度资产排序环节 欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》 欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com 欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》 欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《纽约有一种气质叫“都行”｜和杨蒙恩的临别闲聊局》最新上线！ 欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。 欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。 节目BGM： Jodymoon - the long way around 节目后期：大卫翁

和雨白、小跑的广州场线下活动实录。 大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。 在这次线下活动里，我们聊了一个很适合在广州这个城市展开的话题，那就是出海。这也是一个我和小跑这种常年在海外生活工作的人深有感触的话题，希望能为大家提供一些不同的视角。 不过在正式进入节目之前，请允许我先打个小广告，起朱楼宴宾客和财新的九月开学季优惠订阅活动又开始了，本期活动时间为9.7-9.27，除了常规的财新通年卡和数据通Pro年卡之外，还有很多朋友许愿的财新周刊纸质版订阅！ 感兴趣的朋友可以在这里直接领取优惠券： 1、财新周刊纸质版（一年） https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=253EFJCB 原价1498元的财新周刊纸质版 ，限时优惠价1298元。 2、财新通包年年卡（旗舰产品） https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=84CVK3GB 原价648元的财新通年卡（连续包年版），限时优惠价为498元，平均每个月41.5元。 3、数据通Pro年卡（连续包年版，含金融我闻阅读权益） https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=LOG4YVE7 原价1998元的数据通Pro年卡（连续包年版），限时优惠价为1518元，平均每个月126.5元。 和过往的活动类似，通过我的优惠券成功订阅的朋友也可以获得我的知识星球加入或续期优惠券，以及加入财新专属的听友群。 简明时间轴 01:11 广告结束，正片开始 04:49 中国企业出海经历的三个阶段 13:09 中国制造业过去几年如此主动和大规模的出海，动力何在？ 20:21 为什么说中国这次的制造业出海可能是“前无古人，后无来者”？ 29:59 如果中国制造业出海赚到了钱，会反哺国内经济吗？ 44:07 为什么在这轮过程中，海外经济体对中国企业出海的反弹和意见如此之大？ 62:10 这轮制造业出海和我们普通人有何关系？投资和职业发展分别会有什么影响？ 72:19 观众提问：对刚开始出海的规模比较小的企业有何建议？ 欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》 欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com 欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》 欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《纽约有一种气质叫“都行”｜和杨蒙恩的临别闲聊局》最新上线！ 欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。 欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。 节目BGM： Jodymoon - the long way around 节目后期：甜食