E25 对冲基金（下）：如果比我聪明百倍的人都会失败，决定了对冲基金收益的到底是什么？

📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和陈鹏博士一起，和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。 刚开始接触投资时，我读了很多海外作家写的畅销书，也从中接触到不少重要的投资理念。但读着读着，我渐渐产生了一种说不清的错位感。 因为书里的许多理论和实践，大多来自美股或其他成熟市场。当我试着用它们理解中国市场时，即便知道金融市场存在一些坚实而普世的规律，我还是会听到另一种声音，「中国市场不一样，你们那套经验，到这里没用。」 所以我常常会想，从其他市场总结出来的经验，真的可以原封不动地运用在中国吗？ 因为不同的环境会塑造人的行为，不同的市场也会影响投资者的经验和选择。就像生活在海边的人熟悉潮汐，驾船捕鱼得心应手；生活在高原的人，则更懂得如何应对寒冷和低氧。两边都有各自的生存智慧，但如果拿着一本《海边生存手册》去高原生活，难免会有些水土不服。 直到前段时间，有知有行的数据负责人金栋和陈鹏博士告诉我，他们最近重新研究了中国市场，并把它和美股以及其他成熟市场放在一起比较，试着用数据尽可能客观地呈现这个市场的特征。 听到这个研究时，我瞬间眼前一亮。因为作为一个中国投资者，我们始终有几个绕不开的问题：中国市场究竟特不特殊？它和其他市场相比，哪些规律是相通的，哪些地方又呈现出自己的特点？更重要的是，当我们了解这个市场后，能否根据这些特征，找到更适合自己的参与方式，获得更好的投资体验？ 本期节目，我们将围绕着这些话题展开，希望你会喜欢。 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️ 本期嘉宾 陈金栋：有知有行数据负责人。 陈鹏博士：曾担任晨星全球资产管理部总裁，管理过上千亿美元的资产；也曾是德明信基金的亚太区首席执行官。 ⏳ 时间戳 03:15 在高原吃下一块糖油混合物后，我明白，投资者是市场的反应器 06:25 幸存者偏差：如今一枝独秀的美股，在 1990 年却未必能被选为头号种子 10:56 「我一直以为，接近 10% 的收益，是市场每年都承诺给我的」 19:09 「其实 A 股有超过一半的时间在上涨」「啊？可我总感觉自己一直陷在熊市里」 30:13 漫漫长夜后，闪电降临，那时你最好在场 ⚡️ 41:41 一次次深跌与漫长回本后，两个刻进投资决策的问题：收益多少；还能不能买 43:48 了解 A 股个性后，我们该如何与它更好相处 —— 🔍 猜你想看 11:20 过去 21 年，A股与美股、MSCI EAFE、日本及恒生市场的全收益走势对比。 图表来源：有知有行 13:32 美国市场过去 100 年在不同年代的收益差异显著，比如 2000 — 2009 年的年化收益率为 -0.35%，2010 — 2019 年则达到 13.43%，2020 — 2025 年为 14.74%，2010 年以来处于历史上表现较好的阶段。这说明，在 10 年左右的时间尺度上，市场表现可能存在较大差异，这种现象并非只存在某个特定的市场。 图表来源：有知有行 20:33 过去 21 年，A 股年化收益为 10.40%，与同期美股的 10.72% 接近，但年化波动率更高，最大回撤为 -69.2%。虽然 56.7% 的月份上涨，但 92.1% 的月份都处在此前历史高点之下，其中最长一次持续 127 个月。与同期美股相比，A 股单段牛市持续时间相对较短，表现最好的 12 个月即可覆盖全阶段涨幅。这些特征也能帮助我们理解，为什么部分 A 股投资者会有「牛短熊长」的感受。 图表来源：有知有行 36:16 过去 21 年，美股按美元计价的年化收益为 10.72%，但折算成人民币后为 9.86%。因此，对中国投资者而言，汇率变化也是配置海外资产时需要考虑的一项不确定性。 图表来源：有知有行 43:48 结合 A 股波动较大、回到上一个高点所需时间较长的特征，定投在 A 股市场中的意义更多在于分散投入时点，降低大笔资金集中在市场高位进入的风险。它并不保证获得与一次性投入相同或更高的收益，但有助于缓和波动和回撤对持有体验的影响。 图表来源：有知有行 📖 资料库 06:31 《全球投资回报年鉴》（Global Investment Returns Yearbook）：由金融学者 Elroy Dimson、Paul Marsh 和 Mike Staunton 长期编写，通过多个国家股票、债券、短期国债、通货膨胀和汇率的长期数据，比较不同市场的历史收益与风险。 07:09 此处提到的《投资收益百年史》（Triumph of the Optimists）：由 Elroy Dimson、Paul Marsh 和 Mike Staunton 合著，通过 16 个国家 1900—2000 年的股票、债券和短期国债数据，比较不同市场一个多世纪的长期投资回报。 10:07 此处提到的《中国大类资产投资 2025 年报》。 21:58 中证全指全收益指数：覆盖上海、深圳和北京证券交易所较广泛股票范围的全收益指数。与只反映股价变化的价格指数不同，它将现金分红视为继续投入，因此反映价格变化与分红再投资共同形成的总回报。 42:31 此处提到的温度计工具。 46:01 《持续买入》（Just Keep Buying）：美国作家 Nick Maggiulli 所著，主张通过持续储蓄和规律投资，逐步积累长期财富。 47:14 内部收益率（IRR）：用于衡量包含多次资金投入和取出的投资所取得的年化收益率，计算时会考虑每笔资金的金额和发生时间。 🎧 相关内容 投资是怎样赚钱的？ 《A 股与闪电》 E55 都说 A 股全是情绪、没有价值，是真的吗？｜中国大类资产投资 2025 年报 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜陈金栋、陈鹏博士 主持｜ Amiee 声音设计｜ 甜食 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。

📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和陈鹏博士一起，和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。 前段时间，陈博士与《听懂涨声》的主播天楠老师，从《中国大类资产投资 2025 年报》出发，展开了一场对话。这场对话中，最令我印象深刻的一点是，他们谈到：中国家庭所熟悉的财富增长方式，正在发生变化。 天楠老师提到，或许在五年前，许多中国家庭并不需要所谓的「投顾」服务，甚至也不需要专门学习理财。对于我们父母这一代，乃至更年长的一代而言，曾经有一套清晰的财富增长公式：有钱就买房，用每个月的现金流偿还贷款，相信房产会逐渐升值，退休以后还可以获得租金收入。一套房产，似乎能够同时满足居住、储蓄、增值与养老的多重需求。 因此，在很长一段时间里，房产不仅在中国家庭财富中占据了相当大的比重，也塑造了我们理解财富增长的方式。 但在过去几年里，房地产市场发生了很大变化。同时，我们所熟悉的存款和低风险理财产品，收益也在下降。那些曾经为人们所熟悉、也一度行之有效的财富增长方式，似乎正在松动。 也正因如此，对于许多中国家庭而言，理解投资正在从一个「可选项」变成一个「必选项」。 听到这，年报中原本有些抽象的数据，对我而言有了更具体的意义。 这份年报既梳理了中国市场的数据，也分析了海外市场上百年的历史表现。通过这些数据，我们会发现，尽管每个市场都有自身的特点，但仍有一些普遍规律，会在不同的市场中反复出现。 这些规律就像地图上的坐标，当我们熟悉的财富增长方式发生变化，开始接触一个相对陌生的投资世界时，它们能够为我们提供一些可以依靠的参照。 所以，对我而言，这期节目并不只是一次对年报内容的简单复习。它让我更加具体地理解了：我们为什么需要了解这些长期数据。 这场对话带给我许多新的思考，我也想把它作为一期特别节目分享给你，希望你会喜欢。 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️ 本期对话 陈鹏博士：曾担任晨星全球资产管理部总裁，管理过上千亿美元的资产；也曾是德明信基金的亚太区首席执行官。 杨天楠：《听懂涨声》主播。 ⏳ 时间戳 00:27 「五年前，或许很多中国家庭根本不需要学习投资」 05:14 美国买方投顾往事：《华尔街之狼》式的销售狂热，反而催生了一门相反的生意 17:25 从摇号买房到地产退潮：「躺赢」时代过去后，理解投资不再只是可选项 —— 25:06 当风险伪装成机会，「集中梭哈，为具体叙事下注，可能是最快亏完的方法」 34:57 中美市场大不同？但金融的底层规律却画出几乎同一张风险溢价图 🖼️ 45:15 对手花几亿美金修光缆，只为比你快 1 毫秒？没关系，我们可以在长期里找胜率 55:48 旧的财富增长公式开始松动，2026 年的我们，可以做哪些准备？ 🔍 相关内容 29:49 2005 — 2025 年不同持股数量的组合回测显示：成分股越多，年化收益率越确定；而单只股票的收益率分布则更为分散，投资结果的不确定性也更高。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 37:50 中国与美国大盘股的股票风险溢价分别基于 2005 — 2025 年和 1926 — 2025 年的历史数据测算；尽管观察区间不同，不能作严格的同期比较，但从各自样本期的测算结果看，中国为 5.13%，美国为 5.35%，相差 0.22 个百分点，整体较为接近。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 44:20 2005 — 2025 年，A股估值变化对年化收益的贡献约为 -0.50 个百分点，约 10.40% 的长期年化回报主要来自企业盈利增长与股息收入，而非估值扩张。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 📚 资料库 05:43 401(k) ：在美国由雇主发起的退休储蓄计划。员工可以将部分工资存入账户，并在计划提供的范围内选择投资产品；部分雇主还会按一定比例配套缴款。 06:26 金本位：货币价值与一定数量的黄金挂钩，并按固定比例兑换黄金的货币制度。 12:27 市盈率（PE）：股票价格与每股盈利的比值，表示投资者愿意为公司每一元盈利支付多少价格 16:01 风险补偿：投资者为了承担额外风险而要求获得的额外预期回报。 17:16 信用风险：指债券发行人或借款人的偿债能力或意愿恶化，导致利息、本金不能按时足额支付，或者使债券价格下跌、投资者遭受损失的风险。 17:17 久期风险：指债券价格因市场利率或收益率变化而发生波动的风险，其他条件相同时，久期越长，债券价格对利率变化越敏感。 17:30 资管新规：通常指 2018 年 4 月发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，其重要方向包括不得承诺保本保收益、打破刚性兑付、推动资管产品净值化等。 17:35 城投：「城市建设投资公司」的简称，通常指地方国企，主要参与城市基础设施和公共项目的融资、建设与运营。 17:49 R1、R2 级理财产品：在常见的银行理财和基金销售风险评级体系中，产品风险通常从 R1 到 R5 依次上升，其中 R1 一般代表低风险，R2 一般代表中低风险。 19:50 招拍挂：「招标、拍卖、挂牌」的简称，是国有建设用地使用权公开出让的三种主要方式。 20:45 社零：「社会消费品零售总额」的简称，主要反映实物商品消费和餐饮收入的总体规模，但不包括居民购买商品房的支出，以及教育、医疗、文娱等服务性消费支出。 44:18 大股东减持：指上市公司的主要股东卖出部分所持公司股份，从而降低自己的持股数量或持股比例。 48:21 Carry（Carried Interest）：指私募股权等基金取得投资利润后，管理人或普通合伙人按照约定获得的业绩分成。 48:55 拥挤因子：指大量投资者或量化策略集中采用相似的因子策略，导致持仓和交易方向高度重合；一旦行情逆转，集中卖出可能放大亏损。 48:41 指数增强：以某个指数为业绩基准，在控制组合与指数偏离程度的同时，通过选股、调整权重等方式争取获得超额收益的策略。 49:19 AUM（Assets Under Management ）：资产管理规模，指一家投资顾问、基金或资产管理机构受托管理的资产总价值。 🎧 往期节目 E55 都说 A 股全是情绪、没有价值，是真的吗？｜中国大类资产投资 2025 年报 E56 债券收益越来越低，但它为什么仍然重要？｜中国大类资产投资 2025 年报 E57 看过很多数据后，我们开始相信一些简单的事｜中国大类资产投资 2025 年报 E45 Gamma（上）：优质系统的最后一环，其实是投资人自己 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 本期对话 ｜杨天楠、陈鹏博士 声音设计｜ 甜食、长波工作室 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。

📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和陈鹏博士一起，和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。 前段时间，我听到一个有趣的说法：如果我们的生活是一座花园，那么现金流就是灌溉花草、让它们生长的水。无论是过好当下，还是为未来积累资产，它都是重要的基础。 这或许解释了为什么小时候，我常听大人们说，理想的生活，就是拥有几间位置不错的铺头：不仅每个月有租金到账，铺头本身还可能升值；租金收入有结余，就攒起来，再去买下一间。这个「鸡生蛋、蛋生鸡」的循环，构成了我最早对财富增长的想象。 所以，第一次听到「红利投资」时，我就有一种莫名的熟悉感：找到那些愿意持续分红的公司，长期持有，并定期获得现金流——听起来，就像是把铺头搬进了证券账户。 而且，相比市场中不断波动的价格和反复变化的故事，真正分到手里的钱，似乎格外踏实，看得见，摸得着。 我还经常听人说，市场下跌时，红利策略往往相对抗跌；而除了分红，它所持有的股票本身也可能升值。眼前有现金流，未来有上涨空间，似乎鱼与熊掌兼得。 直到有一天，我兴致勃勃地向本期节目的嘉宾 Jason 分享自己对红利投资的理解，他却告诉我：红利策略所呈现的许多特征，也会随着市场环境而变化。我这才意识到，红利投资或许并不是我想象中的「电子铺头」。 Jason 是标普道琼斯指数公司的产品经理，长期研究红利与因子类指数的设计，也积累了许多来自市场一线的观察。我很好奇：一个每天与红利指数打交道的人，究竟如何理解红利投资？ 于是，我迫不及待地邀请他来做客，一起聊聊红利策略具有哪些特征，我们又该如何理解这些特征，从而对红利投资建立更合理的预期。 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️ 本期嘉宾 Jason： 标普道琼斯指数产品经理，曾任德明信基金研究员。 ⏳ 时间戳 03:46 理想生活的底气：拥有持续产生现金流的资产，鸡生蛋，蛋生鸡 07:39 红利初代配方：十只被市场冷落的「落水狗」，竟在二十多年里跑赢道琼斯工业指数 12:52 「一笔好的交易，可能是一笔坏的长期投资」 21:35 抗跌，保守时代的「最大公约数」？ 26:12 全收益视角下，红利投资回报的三个组成部分 —— 35:49 底层蓄水池丰盈时，分红的流向：公司 ➡️ 基金 ➡️ 投资人 39:30 「别杀会下金蛋的鹅，但股价跌了怎么办」「知道未来会跌，你应该去做空，但问题是，你知道吗」 45:23 红利低波、红利动量，这些陌生的复合名字，是什么意思？ 54:40 平衡与一致，红利投资的两个重要参数 🔍 相关内容 01:08 分红（Dividend）：公司将可供分配利润的一部分，以现金等形式分配给股东，是股东获得投资回报的一种方式。 10:27 股息率：通常指一只股票的年化每股现金股息与当前股价之比，用来衡量以当前价格买入后所对应的分红收益水平。股息率不等于基金实际向投资者派发的分红比例。 12:14 此处提到的是肯尼斯·弗伦奇（Kenneth French）数据资料库中的「按股息率构建的投资组合」（Portfolios Formed on Dividend Yield）数据集。 13:34 此处提到阿斯沃斯·达摩达兰（Aswath Damodaran）教授于 2017 年撰写的文章《The Bitcoin Boom: Asset, Currency, Commodity or Collectible?》（《比特币繁荣：资产、货币、商品，还是收藏品？》）。 18:20 估值变化：市场给予公司的估值倍数发生变化，例如市盈率上升或下降。 19:53 从截至 2023 年底的数据来看，A股是全球分红增长较快的市场之一。2023 年，A股上市公司的现金分红总额达到日本市场的两倍以上，相当于美国市场分红总额的 40% 以上。2013 - 2023 年，A股分红的年复合增长率为 10.6%，高于同期 4.7% 的全球平均水平。 图表来源：标普道琼斯指数有限公司，《分析 A 股红利市场与高股息率策略》 25:20 此处提到的文章《市场热话：在不确定环境中寻求稳定——中国 A 股市场的红利低波策略》。 26:34 2005 - 2025 年，A股全收益指数的长期年化收益率约为 10.40%。按下图中的股息模型，股息及其再投资合计 1.56%，约占总收益的 15%。 图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》 26:36 全收益指数：除了反映指数成分股价格的变化，还计入现金分红，并假设分红继续投入指数，因此能更完整地反映持有一组股票获得的整体收益。 26:44 此处提到的《中国大类资产投资 2025 年报》 27:20 盈利增长（Earnings Growth）：公司或指数成分股的每股盈利随时间增长的部分。 28:52 价值因子：根据股票价格相对于盈利、账面价值、销售额等基本面指标的高低，识别估值相对较低股票的一类系统性选股特征。 29:21 成长因子：根据公司的盈利、收入等基本面指标及其增长情况，识别成长性相对较高股票的一类系统性选股特征。 36:37 派息型份额（Distribution Shares）：海外基金常见的一种份额类型，会按照基金的分配政策向投资者派息。 36:40 累积型份额（Accumulation Shares）：海外基金常见的一种份额类型，通常不向投资者派息，而是将相应资金留在基金中继续投资，并反映在基金份额净值中。 44:24 价格指数：反映指数成分股价格的变化，不计入成分股派发的常规现金分红。 🎧 往期节目 E58 指数编制：看似冰冷的规则机器，却在塑造你我眼中的市场 E55 都说 A 股全是情绪、没有价值，是真的吗？｜中国大类资产投资 2025 年报 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜Jason 主持｜ Amiee 声音设计｜ 甜食 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。

📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和陈鹏博士一起，和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。 今年以来，只要谈到投资，似乎总绕不开 AI、AI 产业链，以及那个若有若无的泡沫。 我的信息流中，也充斥着不断反转的故事。 前 OpenAI 研究员 Leopold 靠重仓 AI 产业链创造收益神话，但一次市场回调却让杠杆吞掉了他大半收益。 6 月，社交媒体上流传着一位韩国女孩的自述：她靠股市赚到相当于五年的薪水，迎来了成年后最好的夏天；但到了 7 月，韩国股市的新闻关键词已变成「接连熔断」。 这些反转也让我陷入矛盾：既怕错过这场技术革命，又怕为一个被讲得太好、卖得太贵的故事买单。 陈博士却显得格外从容。他并不急于判断 AI 究竟是不是泡沫，只提出了一个朴素的问题：这些公司的业绩，撑得起现在的价格吗？ 这让我想起一个关于价格与价值的经典比喻：价值像牵着绳子的主人，价格像一条四处奔跑的狗。它有时冲在前面，有时落在后面，但无论跑出多远，最终还是会回到主人身边。 对我而言，这更像是投资书中反复出现的、正确却有些抽象的道理；但对本期节目的嘉宾 Jason 许仲翔博士来说，却是一段切身体会。 二十多年前，Jason 刚进入投资行业，就赶上了互联网泡沫。他眼看着一家家公司起朱楼、宴宾客，也眼看着泡沫破裂后，它们的市值迅速缩水。 这段经历让 Jason 开始思考：当情绪把价格推得离价值越来越远，还有没有别的东西，可以成为投资的锚？ 于是，他把目光转向营收、利润和分红——这些变化更慢，也更能反映企业经营状况的基本面数据。这套研究，后来成为了基本面指数的重要起点。 二十多年后，AI 行情让相似的问题回到我们面前：当一场真实的技术革命遇上大量资金与强烈欲望，作为个人投资者，我们该怎么做？ 当然，互联网泡沫破裂是价格与价值偏离到极端时的样子。更多时候，市场只是短暂地起了一阵风，比如某个行业突然变得热门，资金与注意力随之涌入。 当风吹起来的时候，我们又能依靠什么作出自己的投资选择？欢迎收听本期节目。 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️ 本期嘉宾 许仲翔（Jason）：锐联集团创始人暨全球CIO。 陈鹏博士：曾担任晨星全球资产管理部总裁，管理过上千亿美元的资产；也曾是德明信基金的亚太区首席执行官。 ⏳ 时间戳 00:17 我既怕错过 AI，又怕买到一个讲得太好、卖得太贵的故事 06:09 互联网泡沫始末：「.com」成了点石成金的咒语，直到资本开始追问，你什么时候赚钱？ 07:57 当时，我们犯了两个错：低估了互联网的潜力，也高估了最热门的公司 12:57「看见一个趋势，不等于抓住这个趋势」 20:20 当价格被情绪加上巨大噪音，还有什么能成为投资的锚？ 35:55 人是环境的反应器，但怕错过的心情 ，其实不分市场 48:06 「明年什么会涨？」「不知道，但我把未来十年可能会涨、又不太相关的东西都买了」 52:29 「好资产、好价格、长期持有」的三个前提条件 —— 01:04:58 长期的财富积累，是收益的体现；短期的高收益，是风险的体现 🔍 相关内容 06:38 互联网泡沫期间，纳斯达克100指数在 1998 年至 2000 年间涨至原来的近五倍，随后两年又经历了同样剧烈的下跌。 图表来源:《A Tale of Three Crises in the Past Two Decades: How Has the Nasdaq-100 Evolved?》 13:07 1999 年与 2026 年，纳斯达克 100 指数前十大公司对比 图表来源：投资ABC 17:46 此处提到的 Palm Pilot 掌上电脑示意图 图片来源：Hardware Heritage，Threads 📖 资料库 05:47 PIMCO（太平洋投资管理公司）：全球大型资产管理机构，尤其以主动债券和固定收益投资著称，同时也管理多资产等类型的投资策略。 05:55 Smart Beta：一类不完全采用传统市值加权方式的指数投资策略，它通常会根据价值、质量、动量、低波动等因子选择股票或分配权重，以获得与传统市值加权指数不同的风险收益特征。 06:14 此处提到的领英文章：Why This Bubble Is Different (And Why It Could Get Bigger) 13:45 美光科技（Micron Technology）：美国半导体公司，主要生产内存和存储芯片。 14:17 OEM（原始设备制造商）：指为其他企业或品牌生产硬件、设备或零部件的制造商。 14:19 思科（Cisco）：美国网络设备公司，主要提供路由器、交换机等互联网基础设施。互联网泡沫时期，思科曾被市场视为互联网建设浪潮的核心受益者。 17:26 AltaVista：互联网发展早期具有代表性的搜索引擎之一，在谷歌出现之前曾被广泛使用，后来随着搜索市场竞争加剧，逐渐退出主流市场。 17:30 Netscape（网景）：互联网发展早期重要的浏览器公司，其推出的 Netscape Navigator 浏览器曾帮助万维网进入大众市场，后来在浏览器竞争中逐渐失去优势。 20:43 市值加权：按照上市公司的总市值分配指数权重。公司的市值越高，在指数中的占比通常越大，因此当少数公司的股价快速上涨时，它们在指数中的权重也会随之上升。 20:50 基本面指数：不直接按照股票市值，而是根据企业的营收、现金流、分红和账面价值等经营数据，为成分股分配权重的指数。 34:47 IPO（首次公开募股）：一家公司第一次向公众发行股票、进入公开资本市场的过程。 36:09 迷因股：迷因股是因社交媒体讨论和个人投资者集中交易而受到追捧的股票，其价格可能在短期内出现远超基本面变化的剧烈波动。 39:17 安然事件：美国能源公司安然因大规模财务造假，于 2001 年申请破产。由于不少员工的退休储蓄集中投资于安然股票，公司倒闭后，许多员工不仅失去了工作，也损失了大量退休储蓄。 39:43 FOF（Funds of Funds）：一种主要投资其他基金的基金。普通基金通常直接投资股票、债券等资产，FOF 则由管理人挑选多只基金，并决定每只基金的配置比例。投资者买入一只 FOF，就可以间接持有多只基金。 43:52 大股东质押：大股东将持有的公司股票作为抵押物，以获得融资的行为。 51:02 QDII（Qualified Domestic Institutional Investor，合格境内机构投资者）：允许符合条件的境内金融机构，在获得批准的额度内投资境外市场的制度。个人投资者通常可以通过 QDII 基金等产品，间接配置海外股票、债券和其他资产。 59:22 401(k) 计划：美国由雇主提供的退休储蓄计划。员工可以将一部分工资存入个人退休账户并进行投资，部分雇主还会提供配套缴款。401(k) 计划通常享有一定的税收优惠，是许多美国人积累退休资产的重要方式。 📬 投资ABC的公告牌 ✨ 有知有行 App 3.0 版本上线啦 过去几年，不少同路人都在问我们：什么时候可以不用跳转，直接在有知有行买入长稳海？现在终于可以告诉大家，从这一版本起，「长钱账户」「稳钱账户」「海外长钱」都已经支持在有知有行 App 里直接买入。 6 年前，有知有行 App 刚刚上线，更多是用内容陪大家一起学习投资、理解市场，小酒馆也是在那时起步。后来，我们陆续在 App 里补上了家庭资产记账、养老金计算器等规划工具。我们希望投资不只是一个收益率数字，而是能和每个人的真实生活连接起来。 再后来，有知有行 2.0 版本上线了基金交易，到这一次的 3.0 版本，我们终于又往前再走了一步。谢谢你陪我们走到这里，有知有行还在继续成长，也希望可以继续陪伴你通过安心投资，一步步接近更好的生活。 风险提示 长钱账户、稳钱账户和海外长钱的销售、投顾服务，分别由海南有知有行基金销售有限公司和嘉实财富提供。产品的过往业绩不预示其未来表现，为其他投资者创造的收益也不构成业绩表现的保证。请在全面了解产品的风险收益特征后独立作出投资决策。 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜许仲翔、陈鹏博士 主持｜ Amiee 声音设计｜ 甜食 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。

📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和陈鹏博士一起，和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。 我们常说，投资是为了更好地生活。但对我而言，在很长一段时间里，投资和生活似乎是两个分离的命题。 在金融世界里，我关注市场涨跌、产品收益，希望账户里的数字多多益善；而在现实生活中，我关心的更多是具体而琐碎的日常。 这两条线会如何交汇？我好像一直没有想得特别清楚。 直到几年前，我第一次接触到「心理账户」，顿时眼前一亮。 这个概念说的是：虽然钱本身并没有区别，但我们会根据它的来源、用途或目标，在心里将其分进不同的账户，并用不同的方式对待。 就像是为金融世界里的钱，标记了一个物理生活中的去处，能够让钱更好地服务于生活中的具体目标。 但真正开始使用这个工具之后，我发现，事情并没有想象中简单。 我也曾兴致勃勃地建立过一些账户，但其中大部分只维持了很短的时间，便慢慢失效；还有一些随着生活重心的变化，被我不断调整，甚至彻底拆掉。 因此，对于心理账户究竟应该如何使用，我仍然有很多疑惑。 今天，我们邀请了三位有知有行的伙伴——小张、仝仝和毛老师，一起开一场「心理账户故事会」。 ta 们都是我身边把心理账户用得很有意思的朋友。同时，在使用的过程中，大家也经历过不断尝试、困惑与调整，才逐渐找到适合自己的方式。 所以，今天我想和伙伴们一起聊聊：心理账户究竟该怎么用？那些被搁置、取消，甚至从未派上用场的账户，是否就意味着尝试失败？使用心理账户，又会如何影响我们的投资与消费，以及面对市场波动时的心态？ 欢迎收听本期节目。 🔗 官方地址 欢迎点击这里，查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️ 本期嘉宾 仝仝：有知有行编辑，负责知行此刻的发布及运营 张瑾：有知有行运营组伙伴，财务工具推广大使 毛远：有知有行播种者，运营、宣发打杂，让大家和有知有行线下多见面 ⏳ 时间戳 04:25 心理账户：给金融世界里的钱，标记一个现实生活中的去处 07:01 我们总是一上来就问「该买什么」，可答案取决于「为什么而买」 11:53 我的投资和生活，原来一直是两条没有交点的平行线 —— 14:11 「别人赚到钱，和我的目标有什么关系？」 21:18 够与多：心理账户建了很多，真正进入生活却只有零星几个 🧚 一些关于心理账户的故事： 29:24 如果财务自由太遥远，那就先从「猫粮自由」和「阅读自由」开始