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提到量化投资，很多人的第一反应可能是模型、因子、算法，甚至是一群数学和计算机高手，用机器去寻找市场里的定价偏差。 但如果把时间拉长，会发现「量化投资」其实一直在变化。 二十年前，洗干净一份数据本身就是优势；后来，从多因子走向基本面量化，再到多周期、多策略、低相关，量化开始用越来越多的维度理解股票定价。 再往后，这些策略还要真正装进产品里。 从基金经理的“集体智慧”，到全指增强，再到“反向固收+”，量化关注的也开始从“能不能赚到超额”，延伸到一个普通投资者更关心的问题：这个Alpha能不能更稳定地拿到？ 而今天，大模型又把这场竞争推到了新的阶段——AI可以更快地写代码、复现因子，公开信息也越来越平权。当模型越来越像“水电”一样普及，真正稀缺的东西可能也在发生变化…… 这期节目，我们邀请到中欧基金量化投资部基金经理——曲径。 从复旦数学系、卡内基梅隆大学（CMU），到千禧年，再到回国进入公募，她几乎完整经历了量化投资过去二十年的几轮迭代。她见过数据还是稀缺资源的年代，也经历过多因子最风光的时候；做过对冲，也经历过市场环境变化之后重新寻找“生存之道”；如今，她又在思考大模型之后，量化真正的壁垒还会剩下什么。 这期节目，我们想聊几个问题： ·一条历史回测非常漂亮的曲线，为什么真正上线后可能“一塌糊涂”？ ·量化从多因子走向多周期、多策略、低相关，背后到底在解决什么问题？ ·当AI让挖因子、写代码越来越容易，未来真正稀缺的Alpha会来自哪里？
时间轴： Part1 从数学到量化：一个量化基金经理是怎么走到今天的？ 00:54 在一群聪明人里发现“当不了数学家”，反而让她找到了自己的长板 02:31 一场比赛，确认自己更擅长把信息、判断和概率放在一起做决策 03:37 早期量化有多朴素？一份洗干净的结构化数据就是竞争优势 05:44 数据清洗很繁琐，但只有做了这个繁琐的事情，Alpha才属于你 07:18市场规则变了，量化也得重新寻找“生存之道” 09:54 量化真正的黄金时代：往往出现在市场足够分散的时候 Part2 量化没有“圣杯”：从多因子走向多周期、多策略、低相关 12:13 量化一直在迭代：从多因子到基本面，不断寻找新的信息优势 16:53 从“一招鲜”到多策略，量化追求的是更稳定的Alpha 18:42 同一只股票，宏观、基本面、量价和资金流看到的是四个世界 21:12 2023年的逆风提醒：量化也会遇到“风格错配”，关键是别只押一套逻辑 23:27 一套投资逻辑再完整，也很难穿越所有市场环境 Part3 从策略到产品：指数增强到底在“增强”什么？ 24:27 从拼锐度到看胜率，量化开始更重视稳定的持有体验 26:00 为什么量化能把基金经理的“集体智慧”做成超额？ 30:39 中证全指增强，正在变成一场“量化选股PK主动选股” 33:41 指数增强像“反向固收+”：先买Beta，再争取更稳定的Alpha 36:02 什么行情最适合量化？没有绝对主线的时候，量化反而更容易一点点赚超额 Part4 当Alpha越来越难挖，量化真正的壁垒还剩什么？ 37:59 “私奔公”现象兴起：量化人才为什么开始反向流动？ 40:52 公募&私募：真正拉开的不只是模型，还有系统、数据和优化器 41:46 Alpha越来越难挖，优化器开始负责把Alpha“留在账户里” 43:47“最老实的小孩”：严格约束反而帮它守住了风险下限 47:32 当人人都能用AI挖因子，量化反而更要警惕策略同质化 50:22 大模型最终可能像“水电”一样普及，真正拉开差距的是人的思维 53:24 量化的下一站：多策略、多周期、多资产，最终走向“总回报解决方案” - 中欧基金出品 - 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。
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国庆将至，先祝所有听众朋友们节日快乐！ 三季度进入尾声，虽市场震荡不减，但我们仍能在结构性分化中找到值得关注的方向。比如上周，中美高层会谈落下帷幕，双方在人工智能领域释放出新的合作信号。 中美在芯片、算力等领域的竞争仍会持续，但围绕人工智能风险治理的沟通机制，也让市场重新审视全球科技产业链未来的竞争与协作。 过去两年，在全球科技博弈的大背景下，国内和海外科技板块虽然节奏不同，但都走出了自己的主线。尤其是站在9月末这个时间节点回首过去两年，一系列政策信号集中释放，市场逐渐回暖。 所以我们看到，这轮行情里最亮眼的方向之一，就是AI算力。而光模块作为其中的核心环节，持续受到市场的极大关注。 ·光模块这个看起来不起眼的“小铁盒”，为什么能成为AI产业链里的关键角色？ ·过去两年的上涨，究竟是流动性推动，还是背后真的有产业和业绩支撑？ ·当800G走向1.6T之后，产业链新的瓶颈又会出现在哪里？ 本期节目，我们邀请到中欧科技战队基金经理宋巍巍，一起从最近两年的科技主线聊起，拆解AI算力扩张背后的光模块产业链，以及这轮行情真正发生了哪些变化。 聊天的人 宋巍巍，中欧科技战队基金经理 杨广钊，特邀主持人
北京时间9月17日凌晨，美联储宣布了近三年来的首次加息，并释放今年底再加息一次的信号。作为全球资产定价的关键锚点，美联储的每一次政策摆动，都会牵动汇率、股市、大宗商品等几乎所有资产的走势。 事实上，在8月底的杰克逊霍尔年会后，这轮加息的预期就已经开始被市场提前消化了。如今靴子落地，市场焦点也顺势切换到了下一个问题：这只是一次性调整，还是新一轮收缩周期的开端？ 对国内市场而言，这轮加息预期的起落，也是最重要外部因素之一。回看今年以来，上半年AI走出独立趋势，市场极致分化。但进入下半年后，随着科技震荡，主线变得越来越模糊，全球流动性变化被视为影响A股走势的关键。 本期节目，我们邀请到中欧基金价值组基金经理付倍佳，以及中金公司研究部执行总经理张峻栋，从今年市场最明显的「错位」聊起，探讨以下问题： 近期最容易被市场高估和低估的因素是什么？
过去两年，红利成了很多投资者组合里的标配，银行、煤炭、公用事业、高股息、低波动、稳健……是大多数持有人对于红利板块的刻板印象。很多人买红利，正是因为相信：它可能涨得没有那么快，但至少应该更稳。 但今年5-6月，事情变得有些不太一样：一边是部分红利指数出现了超10%的阶段性回撤，一边是科技板块在快速上涨；而步入下半年，市场风格再次发生变化，红利板块整体迎来修复，体感上的偏差逐渐修复…… 不过这一轮少见的“过山车”，也让投资者开始思考：红利的角色到底是什么？我们应该如何正确理解红利？ 本期节目，我们邀请到中欧基金多资产及解决方案投资部研究副总监张学明，以及中欧基金基金经理刘勇，一起聊聊： · 这轮红利大幅回撤，究竟发生了什么？ · 中证红利、红利低波，以及多因子红利到底有什么区别？ · “红利”“价值”“景气”分别在赚什么钱？ · 主动与量化，如何预测未来分红并避开“高股息陷阱”？ · 从“旧红利”到“新红利”，中国的高分红资产为什么正在扩容？ · 普通投资者如何选择红利产品，又该怎样把红利放进自己的组合里？ 聊天的人 张学明，中欧基金多资产及解决方案投资部研究副总监、基金经理 刘勇，中欧基金多资产及解决方案投资部基金经理 偌馨，特邀主持人
经历了上半年的高歌猛进，AI科技板块在7月短暂进入中场休息，虽然这两天波动再度放大，但8月板块整体止跌回血的态势较为明朗。AI浪潮滚滚向前，每当市场情绪把行情推向极致，观点交锋也变得愈加激烈。 在更长的周期里，科技投资从来都是高波动与高成长相伴相生。短期行情会受到资金和情绪左右，但中长期走势，最终仍要回到产业基本面上。越是焦灼的时候，越需要坐下来深度长谈，回到产业现场，去拆解那些无法被瞬时价格完全反映的底层逻辑。 本期节目，我们邀请到中欧科技战队的三位成员——冯炉丹、杜厚良、谢钊懿，和硅谷101联合创始人陈茜一起，在AI的奥德修斯时刻展开一场深度长谈，一起聊聊： · 这轮AI周期和过去有什么显著不同？ · 国产算力走到了哪一步，训练端能不能追上？ · 端侧AI为什么迟迟没有出现杀手级产品？ · 当AI行情从普涨走向分化，我们该怎么寻找真正的机会？ 聊天的人 冯炉丹，中欧科技战队基金经理 杜厚良，中欧科技战队基金经理 谢钊懿，中欧科技战队投资经理 陈茜，硅谷101联合创始人
回顾今年上半年的市场，最贴切的词或许是“极致分化”。“AI含量定胜负”成为核心的叙事逻辑。光模块、算力、AI硬件一骑绝尘，与之相对的是传统板块走弱，价值风格持续承压。 但进入7月后，科技板块出现明显回调，资金开始寻找新的落脚点，医药、消费等板块出现了修复迹象，关于“市场风格是否要切换”的讨论也越来越多。 作为一名价值派基金经理，柳世庆用“如履薄冰”来形容今年上半年的感受。但压力并未他退回舒适区，而是促使他更高频地走出去，去产业链一线寻找答案。 柳世庆是宏观研究出身，对总量和结构有天然的敏锐，在近二十年的从业经历中，他经历过几次重要的认知迭代：2018年的熊市让他意识到，完全抛开宏观是极其危险的；2021年的新能源行情后，他重新理解了“成长因子”对于价值投资的意义。 这或许也是比市场风格是否切换更值得追问的：在一个热点极度拥挤、资金高度集中的市场里，一名价值投资者如何安放自己的判断坐标？是坚守框架，还是适度调整？是与趋势保持距离，还是重新审视“价值”的定义？这些问题背后的思考框架，或许比答案本身，更值得抽丝剥茧。 本期节目，我们邀请到柳世庆，对话华尔街见闻常务副总编辑周宏，一起聊聊： · 极致分化的市场，对价值投资者意味着什么？ · 为什么价值派也不能完全忽视成长和趋势因子？ · 医药、中游制造、化工、消费等传统行业，是否正在出现新的机会？ · 一名基金经理的投资框架，如何在牛熊市转换中不断迭代？ 聊天的人 柳世庆，中欧基金价值组基金经理 周宏，《华尔街见闻》常务副总编辑 时间轴 Part1：当价值风格站在“背光处”，判断坐标如何调整？ 02:25 极致分化的上半年：买不买AI决定了体验 03:59 用一个词总结过去半年：如履薄冰 04:29 去年年中为什么会去调研光模块？ 07:15 股票贵并不必然意味着趋势结束 09:40 18世纪马车夫面对工业革命的心情，折射出如今的AI焦虑 15:30 价值投资和趋势性资产并非完全对立 Part2：极致行情的B面：被“冷落”的行业正偷偷酝酿绝地反击 16:49 极致分化之后，赚钱机会可能会来自更多方向 18:05 AI之外，医药行业可能已经先走出“最坏的时刻” 19:28 医药仍受政策影响，但能走出政策压力的公司，可能蕴含错配机会 20:50中游制造也在变化：内需弱、产能多，供给出清正在发生 24:34 化工行业好转的信号，藏在老板们“不再恶性竞争”的共识里 28:34 不是所有传统行业都会被淘汰，关键是需求、供给和价格是否还能容错 Part3：错过新能源之后，重新理解了“成长因子” 30:39 回顾2018：从“不看宏观”到重新捡回宏观 34:19 从宏观到行业再到公司，关键是通过量价变化把握企业盈利 37:26 宏观、中观、微观三层互证，才能让判断真正落到投资标的上 42:00 错过新能源行情之后，重新理解了“成长因子”的意义 44:27 科技投资看“星辰大海”，价值投资更需要有迹可循 Part4：万物皆周期：错过第一班车，不等于错过整轮周期 45:23 消费不是同质化商品，不能只看总盘子，也要看竞争格局 48:50 消费也有周期，只是比传统周期行业拉得更长 51:17 公司是在扩张还是收缩，往往暴露了行业周期的位置 52:26错过最早一班车，不等于错过整轮周期 53:07不要把鸡蛋放在一个篮子里，更不要放在涨得最高的“篮子”里