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本期你会听到： 报盘：9 月非农、失业率与工资增速；8 月 PCE；非农当天的十年期美债与纳指；芝商所利率期货对十月、十二月的定价；Williams、Jefferson、Schmid 怎么说，9 月点阵图。
这一周市场为什么这么快改了主意：9 月 16 日加息之后，联储主席不给前瞻指引，市场只能盯数据。
这几份数是谁出的：劳工统计局、经济分析局都在行政部门之下；2025 年 8 月劳工统计局局长被解雇这件事。
油价和伊朗战争：布伦特一年的涨幅、9 月的油轮事件与霍尔木兹海峡、高盛的情景、8 月 CPI 里的能源和汽油。
Jason 现在怎么看十月 28 日；长端利率、长债 ETF、国债拍卖和房贷利率。
另一边的理由：就业变弱、通胀回落、联储里不急的声音，Ackman 与 Gundlach 的说法；什么会让判断变，接下来的三种走法。
中期选举与时间表：预测市场、皮尤调查；从 10 月 14 日到 12 月 8–9 日，每一站市场在押什么。
关键事实： — 美国 9 月非农新增 2.9 万，市场预期 8.4 万–9 万；失业率由 4.1% 升至 4.2%，据报道主要因求职人数增加；工资增速据报道为五年来最低。来源：美国劳工统计局，经 CNBC 等 2026-10-02 报道。 — 8 月 PCE 物价同比 3.4%，核心 3.0%（7 月 3.3%），均低于预期。来源：美国经济分析局，2026-09-30。 — 非农公布当天（10-02），10 年期美债收益率下跌约 6 个基点至 5.18% 附近，纳指上涨约 1.2%。来源：Quartz、Yahoo Finance。 — 10 月 FOMC 加息概率：9-26 约 67%，10-02 非农后约 17%–22%；12 月加息概率 66% 以上。来源：CME FedWatch，经 CNBC、FXStreet 2026-10-02；BNN Bloomberg 10-02 标题为「十月可能跳过，十二月加息」。 — 联储官员：纽约联储 Williams 称没必要急着再加；副主席 Jefferson 称可能需要更多时间判断；堪萨斯城联储 Schmid 称通胀这边还没有兑现承诺；9 月点阵图中位数为年内再加息一次。来源：Yahoo Finance 等 2026-10-02 报道。 — 9-16 联储加息 25 个基点至 3.75%–4.00%，12 比 0，三年来首次；主席沃什在记者会上说不给前瞻指引、不预判后面的行动。来源：联储记者会，2026-09-16。 — 布伦特原油 10-02 收 99.68 美元，较一年前上涨约 54%；9-08 美军打击伊朗油轮后当周涨约 8%，9-11 为 104.61 美元。来源：Trading Economics；TheStreet。 — 8 月 CPI 同比 3.4%，能源 +16.3%，汽油 +27.4%。来源：美国劳工统计局，2026-09-11。 — 高盛情景：若海湾产量持续比战前少 400 万桶/日，2027 年布伦特可能超过 120 美元。来源：Trading Economics 转述。伊朗 9 月底提出有条件重开霍尔木兹海峡，截至 10-02 未见确定结果。 — 达拉斯联储研究：自 2025 年年中起，维持失业率不变所需的月度新增就业接近零。来源：FXStreet 转述，2026-10-02。 — 长端与房贷：10 年期美债 9-24 收 5.18%，2007 年 7 月以来最高；TLT 9-25 周收盘为 2002 年上市以来最低；9-23 五年期国债拍卖间接投标比例 54.3%（此前平均约 65%）；美国 30 年房贷利率 9-24 为 7.03%，连涨五周。来源：FRED；Yahoo Finance；拍卖结果；房地美。 — Ackman（X，2026-09-25）：加息压不住对 AI 和能源的需求，联储可能错了。Gundlach（X，2026-09-24）：加息加重政府利息负担，降息让通胀更糟。 — 2025-08-01，美国劳工统计局局长在一份非农公布后被解雇，特朗普称数字被人做了手脚，未提出证据。来源：FactCheck.org、NPR、CNN。 — 预测市场 9-26：民主党拿下众议院概率 92%、参议院 62%（DeFi Rate）；皮尤 9-16 调查显示民主党人首次比共和党人更担心 AI（Pew Research）。 — 往期：《Ep 52 | 美股照涨，麦当劳跌到四年低位：AI 大公司在跟所有人抢资本》。 — 往期：《非共识的加油站 04 | 长债跌到上市以来最低，纳指还在新高：这两个市场，谁看错了？》。
接下来要看的时间表： 10-14 美国 9 月 CPI · 10-27/28 联储议息（同一周大型科技公司预计公布财报，以公司公告为准）· 11-03 美国中期选举 · 11-04 财政部公布下季度发债安排 · 12-08/09 联储议息
这集用到的观察变量： 9 月 CPI 里能源项的涨幅；霍尔木兹海峡是否重开、布伦特能否回落；CME FedWatch 对十月与十二月的定价；十年期美债与 30 年房贷利率。
互动问题： — 一份很难看的非农，和一桶一百美元上下的油，你觉得联储会更看重哪一个？ — 下一集想听什么，直接写在评论区。
------ 声明：本节⽬内容仅供信息分享与学术探讨，不构成任何形式的投资建议。所有分析、观点及案例均不指向推荐任何具体投资标的或操作。投资决策须由您基于个⼈独⽴研究作出，并⾃⾏承担全部⻛险。市场有⻛险，投资需谨慎。
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这是 Jason 参与《涌现》社区对谈的下期，和科技投资人 Bill Qian、所长林超继续聊未来 12 个月的资产判断。 把时间尺度拉回未来一年，三个人从中期选举、AI 叙事、半导体产业链、自动化产品、比特币和石油供给聊起，讨论哪些变化只会制造短期波动，哪些才会真正改变供给与需求；也聊到从一级投资转向二级交易之后，如何面对回撤、仓位、买入时点和执行。 这一期没有统一的资产配置答案。对谈里的判断属于嘉宾在特定时间和风险偏好下的观点，内容仅供信息分享与学术探讨，不构成任何形式的投资建议。DYOR。
本期是 Jason 参与《涌现》对谈的上期，和科技投资人 Bill Qian、所长林超一起聊了未来五到七年的资产判断。 把时间拉长到未来五到七年，AI、黄金、比特币、纳指、标普和奢侈品分别在押注什么？Jason 在对谈里从生产力、财政纪律不足、货币购买力、稀缺性和市场价格出发，聊了自己如何看这些资产，也聊到为什么长期方向看对了，仍然可能因为买入价格、市场拥挤度和边际买卖方而得到完全不同的结果。
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9 月 16 日美联储三年来首次加息 25 个基点。之后九天，从三个月到三十年的美国国债利率全部上行：10 年期 9 月 24 日收 5.18%，2007 年 7 月以来最高；30 年期 5.47%，2004 年以来最高；30 年房贷重回 7%以上。同一周纳指创历史新高，麦当劳收在 2022 年 10 月以来最低。这一期只摆事实和几派说法：这把刀砍到了谁，没砍到谁，还有三个没有答案的问题。 一、刀是怎么落下来的。9 月 16 日联储加息到 3.75–4.00%，12 比 0。沃什记者会三句话：很难把金融环境形容成紧的，所以拿掉一剂宽松；我的工作就是不给前瞻指引；承诺的是纪律，不是某一个决定。联储经济预测中位数把通胀回到 2% 推到 2029 年。加息次日 10 年期短暂回落到 4.94%，随后一路升到 5.18%；全球国债平均收益率逼近 4%，同为 2007 年以来最高；5 年期美债拍卖需求按一项指标为 2018 年以来第二差。市场给 10 月底再加一次的概率升到 73%。 二、第一刀：房贷。房地美 30 年固定房贷平均利率 9 月 24 日 7.03%，8 月 20 日为 6.65%，连涨 5 周，2025 年 1 月以来首次过 7%（2023 年 10 月高点 7.79%）。以 40 万美元、30 年等额还款估算，月供比一年前多约 204 美元。 三、第二刀：麦当劳。9 月 23 日投资者日宣布到 2036 年投入约 85 亿美元支持加盟店（2030 年前约 50 亿，用于减租与翻新、系统投入），5 万家门店目标由 2027 年推迟到 2028 年；CEO 称通胀（尤其牛肉）与行业客流仍是压力。当日收跌 4.8%，9 月 25 日收 236.50 美元，为 2022 年 10 月以来最低周收盘，年初至今约 -22.6%。反面事实：同日 Wendy's -1.2%、百胜 +0.7%，市场主要在给麦当劳自己的计划投票。 四、没被砍到的：AI。纳指一周 +2.1%，9 月 22 日创历史新高。Akamai 9 月 24 日获 Anthropic 7 年 116 亿美元算力合同（最多可至 200 亿），配套资本开支约 55 亿美元，据报道为其 2025 年全年资本开支的 6 倍多；谷歌 2 月发行约 320 亿美元多币种债券，含一笔百年期。沃什在记者会上把「对资本的竞争」列为长端上涨原因之一。