Show Notes
这是 Jason 参与《涌现》社区对谈的下期，和科技投资人 Bill Qian、所长林超继续聊未来 12 个月的资产判断。 把时间尺度拉回未来一年，三个人从中期选举、AI 叙事、半导体产业链、自动化产品、比特币和石油供给聊起，讨论哪些变化只会制造短期波动，哪些才会真正改变供给与需求；也聊到从一级投资转向二级交易之后，如何面对回撤、仓位、买入时点和执行。 这一期没有统一的资产配置答案。对谈里的判断属于嘉宾在特定时间和风险偏好下的观点，内容仅供信息分享与学术探讨，不构成任何形式的投资建议。DYOR。
本期你会听到： 未来 12 个月最看好哪一类资产：Jason 为什么仍然更看好比特币，以及“在大家还没有开始太乐观时买入”意味着什么。
中期选举会不会改变 AI 的叙事：如果民主党拿下较好的结果，AI 可能出现阶段性的叙事反转，但这是否会改变 AI 长期成长的大趋势。
AI 产业链怎样拆开看：芯片、存储、光通信、云厂商和应用层分别在押注什么，为什么训练资源、硬件和存储这些物理瓶颈仍然重要。
自动化产品为什么开始“能用了”：从数字员工、自动处理日常事务到产品化体验，信任和授权为什么是下一阶段的关键门槛。
比特币和石油的供给逻辑：中期选举、战争和航道事件会带来短期冲击，但真正决定长期价格的仍然是供给、需求和库存。
AI 回调之后，买指数还是找细分领域：开源与闭源之争还没有结束，应用层很难下注时，为什么物理瓶颈可能是更简单的观察入口。
从一级投资到二级交易：一次次回撤、危机和长持，怎样逼着投资人重新理解交易、买点和拐点。
看对方向却没有买对时间：农产品投资带来的教训，以及为什么二级市场需要更重视好的买入位置。
仓位和风险承受力：为什么“盈亏同源”，认知、仓位、身体和心理状态最终会一起决定能不能拿住一项资产。
------ 声明：本节⽬内容仅供信息分享与学术探讨，不构成任何形式的投资建议。所有分析、观点及案例均不指向推荐任何具体投资标的或操作。投资决策须由您基于个⼈独⽴研究作出，并⾃⾏承担全部⻛险。市场有⻛险，投资需谨慎。
在小宇宙查看该单集文稿
More from 非共识的20分钟
iOS 用户付费渠道专属提示： 1. 将这期付费专栏分享至微信（点播客页面右上角，分享到微信好友）；2. 在微信内打开链接，登录小宇宙后点击“立即购买”；3. 完成支付，省下一部分苹果税。 您省下的苹果税将直接支持本节目制作和小宇宙平台，我们鞠躬致谢！ ------ 第 52 期结尾留了一个问题：十月二十八号，联储还加不加。10 月 2 日，美国 9 月非农只加了 2.9 万，一周之内，市场把十月加息的概率从约 67% 压到两成上下。这一集把这一周改了什么、没改什么摊开来讲。照例不讲具体标的、点位、比例和工具，不构成任何投资建议。
本期是 Jason 参与《涌现》对谈的上期，和科技投资人 Bill Qian、所长林超一起聊了未来五到七年的资产判断。 把时间拉长到未来五到七年，AI、黄金、比特币、纳指、标普和奢侈品分别在押注什么？Jason 在对谈里从生产力、财政纪律不足、货币购买力、稀缺性和市场价格出发，聊了自己如何看这些资产，也聊到为什么长期方向看对了，仍然可能因为买入价格、市场拥挤度和边际买卖方而得到完全不同的结果。
iOS 用户付费渠道专属提示： 1. 将这期付费专栏分享至微信（点播客页面右上角，分享到微信好友）；2. 在微信内打开链接，登录小宇宙后点击“立即购买”；3. 完成支付，省下一部分苹果税。 您省下的苹果税将直接支持本节目制作和小宇宙平台，我们鞠躬致谢！ ------
9 月 16 日美联储三年来首次加息 25 个基点。之后九天，从三个月到三十年的美国国债利率全部上行：10 年期 9 月 24 日收 5.18%，2007 年 7 月以来最高；30 年期 5.47%，2004 年以来最高；30 年房贷重回 7%以上。同一周纳指创历史新高，麦当劳收在 2022 年 10 月以来最低。这一期只摆事实和几派说法：这把刀砍到了谁，没砍到谁，还有三个没有答案的问题。 一、刀是怎么落下来的。9 月 16 日联储加息到 3.75–4.00%，12 比 0。沃什记者会三句话：很难把金融环境形容成紧的，所以拿掉一剂宽松；我的工作就是不给前瞻指引；承诺的是纪律，不是某一个决定。联储经济预测中位数把通胀回到 2% 推到 2029 年。加息次日 10 年期短暂回落到 4.94%，随后一路升到 5.18%；全球国债平均收益率逼近 4%，同为 2007 年以来最高；5 年期美债拍卖需求按一项指标为 2018 年以来第二差。市场给 10 月底再加一次的概率升到 73%。 二、第一刀：房贷。房地美 30 年固定房贷平均利率 9 月 24 日 7.03%，8 月 20 日为 6.65%，连涨 5 周，2025 年 1 月以来首次过 7%（2023 年 10 月高点 7.79%）。以 40 万美元、30 年等额还款估算，月供比一年前多约 204 美元。 三、第二刀：麦当劳。9 月 23 日投资者日宣布到 2036 年投入约 85 亿美元支持加盟店（2030 年前约 50 亿，用于减租与翻新、系统投入），5 万家门店目标由 2027 年推迟到 2028 年；CEO 称通胀（尤其牛肉）与行业客流仍是压力。当日收跌 4.8%，9 月 25 日收 236.50 美元，为 2022 年 10 月以来最低周收盘，年初至今约 -22.6%。反面事实：同日 Wendy's -1.2%、百胜 +0.7%，市场主要在给麦当劳自己的计划投票。 四、没被砍到的：AI。纳指一周 +2.1%，9 月 22 日创历史新高。Akamai 9 月 24 日获 Anthropic 7 年 116 亿美元算力合同（最多可至 200 亿），配套资本开支约 55 亿美元，据报道为其 2025 年全年资本开支的 6 倍多；谷歌 2 月发行约 320 亿美元多币种债券，含一笔百年期。沃什在记者会上把「对资本的竞争」列为长端上涨原因之一。