Show Notes
美国对伊朗每一次动手，背后都在回答同一个问题：怎样让美元覆盖到军事力量都无法触及的每一个角落？这期节目我们从中东战事出发，串联起布雷顿森林体系、石油美元、欧洲美元，一直聊到今天川普政府力推的美元稳定币——欧洲议会把这套战略命名为"加密重商主义"。稳定币不只是支付工具，它是美元霸权的数字延伸，是铸币税的私有化，也是比Swift更精密的新制裁武器。这期节目会彻底改变你对稳定币的理解。
1. 故事的入口：伊朗与美元制裁的50年 - 伊朗被美国制裁近50年，石油卖不出去，美元用不了，已被踢出Swift - 伊朗因此成为去美元化的最坚定推动者之一，与俄罗斯、委内瑞拉用人民币结算石油 - 美国每次对伊朗"动手"，核心逻辑只有一个：如何让美元管辖范围覆盖军事力量也无法触及的角落 - 稳定币是这套逻辑的数字时代延伸——它是美元霸权的一条新腿，而非单纯的科技工具
2. 美元霸权是怎么建立的？ - 1944年布雷顿森林体系：35美元换一盎司黄金，美元成为全球储备货币，贸易结算、大宗商品定价全部依赖美元 - 1971年布雷顿森林崩溃，但框架未瓦解——新的锚出现了：石油美元 - 1973年美沙秘密协议：沙特所有石油只用美元计价，美国提供军事保护，协议扩展至全欧佩克 - 美元的三层创造机制：美联储购买国债（基础货币）→商业银行信贷创造货币（占流通量80%-90%）→全球需求吸收美元（正向循环） - 反直觉的核心逻辑：美元流出美国不会让美元系统崩溃，反而强化霸权——全球用美元的人越多，美元越强
3. 欧洲美元：稳定币的历史原型 - 1950年代，苏联和东欧国家将贸易所得美元存入伦敦银行，因不受美联储监管可给出更高利率 - 离岸美元市场自发形成：从1970年420亿美元，到1982年暴涨至9250亿美元，12年涨22倍 - 美元跑到美国管辖范围外，反而让美元更强大——全球对美元依赖越来越深 - 花旗银行报告将今天的美元稳定币称为"欧洲美元2.0"：逻辑完全相同，只是载体从离岸银行账户变成了手机里的区块链代币 - 今天全球稳定币市值超过2100亿美元，其中99%锚定美元——这是全球用户用脚投票的结果
4. 加密重商主义：川普的七层算盘 - 欧洲议会研究报告将川普的稳定币战略命名为"加密重商主义"（Crypto Mercantilism） - 第一层：用私人力量做国家不方便做的事。CBDC是国家行为，会被视为金融侵略；私人公司发行的稳定币只是商业产品，打了一个美元渗透的掩护 - 第二层：美债的新买家。天才法案要求稳定币发行方持有1:1美元储备（主要形式为短期美国国债）。Tether和USDC合计已持有超1200亿美元美债，超过沙特阿拉伯。花旗预测2030年稳定币发行方持有美债将超1万亿美元 - 第三层：数字美元化，侵蚀货币主权。土耳其2024年通过稳定币购入380亿美元，占GDP的4.3%，排名全球第一。本币需求萎缩→央行对通胀控制力削弱→危机时刻可快速跨境转移绕过资本管制 - 第四层：科技巨头的锁定效应。Google、苹果、Amazon、Meta合计覆盖全球70%-80%用户，一旦稳定币集成进这些平台，覆盖速度不可想象，锁定效应形成后其他货币几乎无法竞争 - 第五层：铸币税私有化。Tether管理1300亿美元，按2024年约5%国债利率，年利息收入超60亿美元，人均利润是高盛的50倍。这些利息本应归各国政府，现在归了私人公司——IMF经济学家称之为"全球铸币税转移" - 第六层：比Swift更精密的新制裁武器。区块链上每笔交易可追踪、可查证、不可篡改。天才法案要求所有稳定币发行商在美国注册，美国因此获得全球实时资金流向监控系统，可直接在链上冻结地址，无需外交谈判，即时生效 - 第七层：自我强化的正反馈循环。更多人用美元稳定币→美元需求增加→更多稳定币发行→更多美债被购买→借贷成本降低→美国可印更多钱→再通过稳定币渗透全球（花旗报告称之为"美元的过分特权"）
5. 三重风险：新兴市场的下行螺旋 - IMF经济学家指出，美元稳定币大规模渗透会触发三种相互叠加的风险： - 第一重：货币替代风险——本币被掏空。个人转向USDT是理性选择，但数以百万计的人同时做出同样选择，就形成自我强化的恶性循环：本币需求萎缩→货币进一步贬值→更多人购买稳定币。稳定币消除所有摩擦，让这个过程比以往快得多 - 第二重：资本外逃风险。传统资本外逃有摩擦（填表、审核、外汇管制），危机时刻这些摩擦能争取时间。稳定币让防线失效——持有者可在任何时刻瞬间跨境转移资产，区块链7×24小时运转，资金可能天亮前就已出境 - 第三重：央行货币政策工具失效。央行调控经济的前提是居民大多数交易和储蓄用本币进行。一旦大量储蓄迁移到美元稳定币，本国物价水平开始跟随美联储政策而非本国央行决策，降息刺激经济效果大打折扣 - 三重风险相互咬合：货币替代加剧资本外逃→资本外逃消耗外汇储备→外汇储备减少削弱央行干预汇率能力→汇率失控进一步加速货币替代
6. 各国反制与全球博弈 - 欧洲：推进数字欧元（CBDC）对抗，但目前欧元稳定币市场占有率仅0.02%，几乎可忽略不计 - 香港：2024年8月推出稳定币牌照框架，预计2025年开始发放牌照 - 阿联酋：三大主权机构宣布推出迪拉姆稳定币 - 日本：发放首张日元稳定币牌照 - 英国：金融行为监管局2025年5月发布监管提案，允许更广泛金融机构发行英镑稳定币 - 各国反制本质：一是防御（为本币稳定币制造生存空间），二是争位（在新秩序产生时占据位置）——旧世界已死，新规则未生，丛林法则已经开始
03:17 - 伊朗50年制裁史与去美元化，川普叫停CBDC、力推私人稳定币的算盘 07:07 - 节目主题定位：加密重商主义，一场没有硝烟的货币战争 09:41 - 美元霸权的起源：布雷顿森林体系（1944）与石油美元（1973）两条腿 12:58 - 美元是怎么创造出来的？三个层次，商业银行信贷占流通量80%-90% 16:27 - 欧洲美元：稳定币的历史原型，12年暴涨22倍，美元离岸反而强化霸权 19:47 - 花旗银行命名"欧洲美元2.0"，稳定币渗透更深更广，99%锚定美元 21:21 - 为什么稳定币在中国永远不可能合法化——触碰主权国家核心利益 27:36 - 加密重商主义七层解析（一）：私人掩护、美债新买家、数字美元化 33:42 - 加密重商主义七层解析（二）：科技巨头锁定效应、铸币税私有化 39:54 - 加密重商主义七层解析（三）：比Swift更精密的链上制裁武器与自我强化循环 46:55 - IMF三重风险警告：货币替代、资本外逃、央行政策工具失效，三者互相咬合 54:53 - 传导机制失效：本国央行对货币控制力慢慢被剥夺 57:14 - 各国反制：欧盟、香港、阿联酋、日本、英国纷纷推进本币稳定币布局 59:10 - 节目总结：历史逻辑的终极问题——美国继续统治数字金融，还是多极货币体系崛起？
关键词：稳定币、美元霸权、加密重商主义、货币战争、伊朗、制裁、Swift、去美元化、布雷顿森林体系、石油美元、欧洲美元、欧洲美元2.0、特朗普、CBDC、天才法案、USDT、USDC、Tether、美国国债、铸币税、数字美元化、资本外逃、货币主权、三重风险、下行螺旋、锁定效应、Google、苹果、亚马逊、Meta、花旗、IMF、BCG、欧洲议会、数字欧元、香港稳定币、沙特阿拉伯、阿根廷、土耳其、委内瑞拉、商业银行信贷、正反馈循环、区块链、新兴市场、外汇储备、汇率、新秩序、丛林法则、重商主义、欧佩克
主播： Vivienne (Twitter @Vivienne_smile) Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz) Twitter：@0x_cryptoria 小助手微信：trifoliumlabs 微信公众号：Cryptoria加密投研 免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士
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这是"AI泡沫"系列的第三期。经济学课本里的挤出效应,讲的一直是政府借钱太多,把企业挤出借贷市场。2026年这件事第一次反了过来:Alphabet、亚马逊、Meta、微软、甲骨文五家超大规模科技公司,截至8月10日发债约2200亿美元,是去年全年的3倍多,借钱的胃口大到美国政府发国债都得多付利息。我们从这笔钱出自哪个池子讲起,拆开1.65万亿到3万亿美元的表外负债冰山,听标普、摩根大通、Mawer、IMF几方对"消化不良还是生病"的交锋,再跟进美联储9月加息点名科技巨头、10年期国债收益率破5%、甲骨文CDS利差创新高等最新进展,最后讲清楚这场AI基建狂潮为什么会算进每个人的房贷车贷利率里。
2026年9月，21家全球顶级银行宣布联合发行美元稳定币，摩根大通却选择不加入——它早在2025年就推出了自己的代币化存款JPMD。这两条路看起来都是"上链"，但在资产负债表上，它们是截然不同的东西。这期节目我们追着一笔钱走，从商业银行的货币创造特权，到经济学家讨论了九十年没有落地的"窄银行"方案，再到稳定币如何在无人授权的情况下把这个方案意外实现，最后回到那个现代金融体系里一直没有被公开讨论的问题：谁有权创造货币？ 商业银行的货币创造特权
这是"AI泡沫"系列的第二期。一台两三年就可能被淘汰的GPU，是怎么在银行眼里变成一笔安全资产的？英伟达在2026年8月10日公布了一套新的融资结构，找来Apollo、贝莱德、黑石、Brookfield、高盛、KKR六家华尔街顶级机构，宣称目标撬动超过5000亿美元第三方资金。贝莱德CEO Larry Fink亲口把这套结构和自己四十年前设计的MBS相提并论，称之为"金融工程的下一个前沿"。我们这一期拆开整套机制：保底收入是怎么运作的？残值担保到底担了什么？高盛说的"为算力担保的信贷创造一个市场"，背后是什么？摩根士丹利测算英伟达的表外或有承诺到2028年底可能逼近2000亿美元，这个风险到底是可控还是在滚雪球？节目录制于2026年9月，包含英伟达财报后的最新进展、CoreWeave信用市场剧烈波动的完整故事，以及黄仁勋在高盛会议上那句"如果这算循环，我们应该多来几次"的完整语境。 开场：发明MBS的人，为什么提到了英伟达
这期我们时隔170多期重新聊NFT。主角不是新系列，而是一个叫FWA(Fake World Asset)的协议，名字故意跟这两年最热的叙事RWA(Real World Asset)对着讲。2021年一只Bored Ape地板价接近150个ETH，折合约40万美元，Doodles、Meebit这些热门系列同样起飞；到2024年前后，同一批项目在OpenSea上几乎找不到挂单。这不是需求消失，而是NFT市场从一开始就缺一套做市和定价的基础设施。FWA想做的，是给这些沉睡在钱包里的NFT建一台链上扭蛋机，重新打开一个流动性出口。 1. NFT为什么变成有价无市 NFT交易长期依赖点对点撮合，挂单之后只能等一个具体的人在具体的时间愿意出具体的价格，市场里没有做市商兜底。股票有人随时报价接盘，NFT没有，市场情绪一退潮，等待接盘的人就消失了。定价也是老问题：一支股票每秒都有成交价，一个NFT能查到的往往是几个月前的一笔交易，还未必是正常的市场行为。流动性缺失叠加定价缺失，才是这几年大量NFT项目直接归零的根本原因，而不是它们的价值真的消失了。 2. FWA机制拆解：给NFT做一台链上扭蛋机 Bankless主持人David Hoffman把FWA定义为全球统一的NFT自动做市商，逻辑类似Uniswap之于代币：协议本身随时是买家也是卖家，流动性永远在线。核心创新是引入随机性，购买者不是挑一个特定的NFT，而是从大池子里随机抽一个，灵感来自日本从上世纪六十年代就存在的扭蛋机文化。机制围绕三个角色展开。存入者把NFT连同一定数量ETH一起存入资产池，ETH数额完全由自己决定，相当于用真金白银为这个NFT定价，之后无论池子里哪个NFT被抽走，所有存入者都按比例拿到协议费用分成。购买者也就是抽奖的人，支付的价格是池内所有NFT配对ETH的均值，这个价格每时每刻都在变动，随机数由Chainlink的VRF在链上生成，没有人能操纵结果，抽中后可以选择留下NFT，或者换回大部分配套ETH。协议本身从每笔交易抽成，费用100%用于市场回购FWA代币，按官方文档分配为60%给当日购买者、20%给当日存入者、20%永久销毁，使用量因此和代币买压直接挂钩。 3. 定价博弈：为什么自己报价反而更诚实 NFT和传统艺术品一样缺乏客观定价系统，FWA索性不去正面解决，而是让存入者自己定价，并用锁仓的ETH为这个价格背书。定价太低，抽中的人会直接拿走NFT去外部市场套利；定价太高，抽中的人会选择拿走配套ETH，存入者自己吃亏。只有把价格定在接近真实价值的区间，NFT才能在池子里留得更久，也才能赚到更多费用分成。这套机制用激励和风险敞口，让市场自己趋向公允定价，不依赖任何外部预言机。只要定价合理，存入者理论上能在NFT最终被抽走前，通过费用分成把配套ETH的价值慢慢赚回来，而且NFT可以随时取出，并不是被永久锁定。 4. 真实体验与FWAir新发行机制 主播亲测抽一次大约0.06个ETH，折合120美元左右，池子里出现过Nounces这样的热门系列，抽奖的心理很像抓娃娃机或者拆盲盒。FWA协议构建者之一Eric Connor分享了自己的心路：手里攥着Meebit、Doodles这些曾经的一线NFT多年卖不掉，放进FWA之后既能变现又能持续赚手续费，他形容这是这几年在链上最开心的一次体验。FWA的延伸产品FWAir专门针对新发行：艺术家开放一个背书阶段，收集愿意锁仓ETH预约席位的意向买家，新系列随后被投入大池子，和其他已经存在的NFT一起被随机抽取。抽中新系列的人如果选择留下，背书者的ETH原路退回；如果抽中的人选择换回ETH，背书者的ETH才真正被花掉换来这个NFT。这套设计想解决的是传统mint模式里机器人抢跑、艺术家一次性套现后无心做后续生态建设的老问题。 5. 数据、风险与那句火鸡比喻 FWA于2026年7月20日上线，四天内就成为以太坊最大的Gas消耗协议，8月11日代币FWA触及历史高点约4美分，峰值日收入约163万美元，TVL一度超过615万美元。热度消退后代币价格从高点回落超过70%，日收入也大幅下滑，早期活跃很大程度上由代币激励驱动，这也带来了死亡螺旋的担忧。协议构建者Adam自己也承认，这套机制目前仍是一场没有人摸清最优解的实验，那个经典的火鸡比喻，过去表现良好不代表未来没有系统性崩盘风险，同样适用于FWA。相较一般DeFi协议，FWA的风险相对可控，唯一的单点故障是Chainlink，即便出问题也只是没法继续抽奖，用户存入的NFT和资产依然可以随时取出，不存在卷款跑路的风险。真正的考验在于代币激励退潮之后，还有多少人会因为FWA是真实有效的流动性出口而留下来。 6. 收尾：假世界资产里越来越多真实资产 池子里已经出现Pokemon卡片这样的实物收藏品，讨论也延伸到手表、名包这类高价值真实资产会不会被搬上链。两位主播的判断是，只要这些资产背后承载的是不可替代的社区价值或稀缺属性，持有者未必有动机把它们投入这样一个随机化的流动性池。名字里带着调侃意味的假世界资产，如今却越来越多地承载真实世界资产，这个反差本身就是这期节目最有意思的注脚。借用David Hoffman的收尾，如果FWA真的能跑通，对整个NFT行业会是一件好事，但这个前提目前还没有被验证。 时间戳 00:02 开场：为什么这次重新聊NFT 01:37 FWA与RWA的呼应，协议为什么在这个时间点出现 03:50 2021年NFT黄金年代：Bored Ape、Doodles、Meebit地板价回顾 05:51 时隔170多期再聊NFT的原因：FWA带来的流动性突破 08:17 NFT与DEX订单簿的根本区别：没有做市商兜底 10:19 定价困局：NFT没有实时成交价格机制 13:31 FWA定位：David Hoffman称其为NFT的全球AMM 15:30 扭蛋机式随机性设计登场 16:54 三个角色：存入者、购买者、协议本身 19:59 协议收费与FWA代币60比20比20的分配机制 20:34 核心疑问：为什么会有人愿意把NFT存进去 22:53 定价机制深挖：让存入者自己报价 25:03 博弈逻辑：定价过高过低都存在套利风险 28:14 主观定价驱动价格发现的总结 29:07 实测体验：抽一次约120美元，Nounces的诱惑 31:39 Eric Connor的故事：从废弃NFT到重新变现 36:10 FWAir新发行机制：颠覆传统mint模式 37:41 背书机制详解：预约席位与随机抽取流程 41:34 数据回顾：上线四天成以太坊最大Gas消耗协议 42:28 代币价格回落超70%，死亡螺旋担忧 43:38 火鸡比喻：过去表现不代表未来没有风险 45:27 相较其他DeFi协议，FWA资产可随时取回的低风险特性 48:21 Pokemon卡片入场，真实资产话题浮现 52:28 收尾：FWA若能成功，会是NFT行业的好事 53:43 节目更新预告：Cryptoria与Beyond Cryptoria计划每周两更 关键词：FWA、Fake World Asset、RWA、NFT、流动性、扭蛋机、AMM、Chainlink VRF、定价机制、价格发现、FWAir、Eric Connor、Adam、David Hoffman、Bankless、死亡螺旋、Nounces、Bored Ape、Doodles、Meebit、Pokemon卡片、火鸡比喻、TVL、以太坊、Cryptoria 加入我们的听众群，和同频的人一起追踪加密世界的每一个关键时刻。 主播： Vivienne (X @Vivienne_smile) Zhiyang (X @zhiyangxyz) Twitter：@0x_cryptoria 小助手微信：trifoliumlabs Cryptoria研究杂志：https://substack.com/@azimuthmagazine 免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士
这是"AI泡沫"系列五期节目的第一期。2025年9月甲骨文股价单日暴涨36%,创始人Ellison身价几小时暴涨880亿美元——这是真实价值,还是同一笔钱在几家公司间转了一圈的账面幻觉?我们理清2019年至今围绕OpenAI的11笔关键交易,还原出英伟达、OpenAI、甲骨文、CoreWeave、微软、AMD之间反复叠加的"循环之轮",并引出"Keystone Problem"系统性风险,收录黄仁勋、Michael Burry、Noah Smith、Larry Fink四方解读,更新至2026年9月最新进展。