Show Notes
你会听到： 140 个巨头宣布围剿 Circle，股价收盘跌 17.5%——但真的吗？
机制拆解 · Open USD 是什么：Zach Abrams / Open Standard、零费+分钱+共同治理、Abrams vs Allaire 隔空表态、Coinbase 的 Centre 反讽
框架一 · 联盟的墓地：Libra、CurrentC、we.trade、Marco Polo，为什么巨头联手大多失败
框架二 · 反向确认：你不会为了小市场动员 140 个巨头——蛋糕到底有多大
框架三 · 没有好资产坏资产，只有好价格坏价格：Circle 从 $299 到 $63
框架四 · 唯一的门：为什么想配稳定币，绕不开 Circle
框架五 · 会怎么出错：估值、Coinbase 八月谈判、利率、份额侵蚀
好公司配恐慌价格，但在那之前，我们看着、等着
Open USD 机制速览： 是谁：独立公司 Open Standard 运营，创始 CEO Zach Abrams（Stripe 2024 年以约 $11 亿收购的 Bridge 联创），年内上线，原生首发 Solana。 三条设计原则：① 零费铸赎、无额度上限；② 储备利息扣小额管理费后几乎全返合作方（直接反转"发行方吃息"模式）；③ 140 家合作方董事会共同治理，无单一控股方。 Abrams 定位："为互联网经济打造、由做大生意的企业共同设计的稳定币"——句句戳 Circle"封闭/贵/利益不一致"的痛点。 Allaire 回应：不正面接招，把话题拉大到"全世界最大的市场机会之一"，欢迎竞争——本质是淡化威胁 + 引向"蛋糕之大"。 反讽：Coinbase 是 Open USD 发起方，但 USDC 最初正是 2018 年 Circle 与 Coinbase 共建 Centre 的产物（2023 解散）。老搭档绕一圈站到了对面。
本期图表：
五个核心观点： 联盟的墓地：巨头联手建共同产品，历史大概率死于协调失败——人人拥有，无人驾驶。
反向确认：你不会为小市场动员 140 个巨头；他们的出现，确认了赛道天花板极高。
增量 vs 存量：~$317B 的盘子在快速做大，竞争是圈地不是内卷。真问题是蛋糕多大、Circle 守住多少份额。
价格思维：没有好资产坏资产，只有好价格坏价格。$299 的 Circle 是坏资产，$66、业务翻倍是另一回事。
会怎么出错：估值不便宜（~5倍PB/6倍PS）、Coinbase 八月重谈、~97% 收入靠利率、份额可能被侵蚀。
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本期是 Jason 参与《涌现》对谈的上期，和科技投资人 Bill Qian、所长林超一起聊了未来五到七年的资产判断。 把时间拉长到未来五到七年，AI、黄金、比特币、纳指、标普和奢侈品分别在押注什么？Jason 在对谈里从生产力、财政纪律不足、货币购买力、稀缺性和市场价格出发，聊了自己如何看这些资产，也聊到为什么长期方向看对了，仍然可能因为买入价格、市场拥挤度和边际买卖方而得到完全不同的结果。
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