Show Notes
1971 年 8 月 15 日，一个礼拜天的晚上，尼克松在电视上宣布全国工资和物价冻结 90 天，还说在美国买美国货的大多数人，「你的美元，明天和今天一样值钱」。10 年以后，那时候的 1 美元只能买到当年 44 美分的东西（本节目按 CPI 计算）。这一晚，只是 1966 到 1982 年那出长戏里的一幕。 这是讲「一笔债怎么变轻」的第三期，讲物价冲淡，节目里叫「磨」：物价一年一年往上走，利息又跟不上，借条上的数字没改，能买到的东西越来越少。被磨的不只是政府的借条，存折、国债、固定的养老金，凡是写死了美元数的东西都在一起被磨。节目跟着一家虚构的美国人家（比尔和琼，人是编的，碰到的事当年都真发生过）走三幕：尼克松那个礼拜天的晚上和 1973 年的超市小票、1973 和 1979 年加油站门口的长队、福特总统 1975 年亲手买的一张储蓄国债；再回到琼的存折、比尔的工资条和税单、隔壁老邻居的退休金支票，最后看沃尔克的高利率怎么收场，和今天的两种看法。这期不回答今天会不会重演，也不判断哪一种看法对。
两种看法： — 一种看法：像。总统公开要央行降息：特朗普 2026 年 9 月 4 日发帖，要美联储降息，否则就停止和对美有贸易逆差的国家做贸易。存钱的利息也跑不过物价：一年定存全国平均 1.76%，9 月物价同比 3.7%。据《财富》2026 年 5 月 8 日的报道，桥水基金创始人 Ray Dalio 认为，最可能的结局是七十年代那样的滞胀，也就是物价一直涨、经济却不怎么涨。 《财富》 — 另一种看法：不像。2026 年 9 月 16 日，美联储 12 比 0 加息 0.25 个百分点到 3.75%–4.00%，是加息不是降息；存款利率的法定上限 1986 年基本取消，当年短期国债 1 万美元的起买门槛今天也没有了；美国 2025 年原油加成品油净出口 284.8 万桶/天（单看原油仍是净进口）。美联储主席沃什 9 月 16 日说，油价和菜价美联储管不了，但会确保这些涨价不扩散成第二轮、第三轮。 美联储
关键事实： — 存折那笔账：商业银行存折利率法定上限 1964-11-24 起 4%、1970-01-21 起 4.5%、1973-07-01 起 5%、1979-07-01 起 5.25%（到 1982-07-31 仍有效）。1966 年 2 月存 100 美元逐月复利，1982 年 8 月账上 216.86 美元；CPI（未季调）从 32.0 涨到 97.7，按 1966 年 2 月物价折算约 71 美元。存在储贷机构的话上限每档略高，能买的约 76 美元（估算）。来源：美联储公报 1970-03、1973-12、1982-08；FRED；本节目计算。 美联储 — 尼克松那晚：1971-08-15（礼拜天）电视讲话，工资物价冻结 90 天、暂停用黄金兑换美元；原话 your dollar will be worth just as much tomorrow as it is today。CPI 1971 年 8 月 40.8，1981 年 8 月 92.3。1973-06-13 第二次冻结，管制到 1974-04-30 结束。来源：美国总统档案项目；FRED。 讲话原文 — 超市和加油站：1973 年在家吃的食品 CPI 12 月比上年 12 月涨 22%，肉禽鱼蛋涨 27.5%（本节目计算）。1973 年 10 月阿拉伯产油国对美禁运，油价每桶 2.90 美元涨到 1974 年 1 月的 11.65 美元；一加仑汽油 1973-10 约 40 美分、1974-03 约 53 美分，1978-12 为 65.9 美分、1979-12 为 101.8 美分。1979 年 6 月下旬费城郊外加一次油差不多要排两个小时、卡车司机抗议，只有费城询问报 2008 年回顾一个来源。来源：FRED；EIA；美联储历史网站。 EIA — 福特那张国债：1975-05-01 福特在椭圆形办公室买下第一张建国 200 周年 E 系列储蓄国债；1975-04-29 白宫备忘录建议面值 200 美元、支票 150 美元（当天记录没有金额）。拿满 5 年账面多三分之一，CPI 53.2 → 81.8（+53.8%），能买的约少 13.3%（本节目计算）。1979 年初约三分之一美国家庭持有储蓄国债。来源：福特图书馆；FRED；纽约联储。 福特图书馆 — 门槛和那扇门：1970 年 2 月起美国国库券最低面额从 1,000 美元提到 1 万美元。第一只货币市场基金七十年代初成立，起投 1,000 美元，不是银行存款，没有政府存款保险。货币市场基金年底资产 1977 年 39 亿、1981 年 1,863 亿、1982 年 2,199 亿美元；1982-12-14 起银行可以开付市场利率的账户，1983 年底回落到 1,795 亿。存款利率上限 1980-03-31 立法分 6 年拆除，1986-03-31 基本取消。来源：GAO；美联储 Z.1（经 FRED）；美联储历史网站。 FRED — 工资条、退休金和税单：普通工人时薪 1966-02 为 2.69 美元，1982-08 为 7.94 美元（约 2.95 倍），同期 CPI-W 约 3.05 倍（本节目计算）。1979 年工会合同里的物价补贴条款，只补回物价涨幅的一半上下（BLS《月度劳工评论》1981-01）；1978–1981 年固定的企业退休金，能买的少了约三分之一（同刊 1984-09）。联邦个人所得税税档 1981 年立法、1985 税年起才跟物价调。 BLS — 政府那笔债：公众持有的联邦债务 1966 财年 2,637 亿美元、1974 财年 3,437 亿美元（+30%），占 GDP 从 33.8% 降到 23.2%；同期经济也在长，降幅不全靠物价。来源：OMB（经 FRED），本节目计算。 FRED — 怎么收的场：沃尔克 1979-08-06 就任，当月物价同比 11.8%；1979-10-06（礼拜六）改了美联储管钱的办法；联邦基金利率月均最高 19.10%（1981-06）；两次衰退 1980-01 至 1980-07、1981-07 至 1982-11；失业率最高 10.8%；30 年房贷利率 1981-10-09 当周 18.63%；1983 年 7 月物价同比 2.5%。来源：FRED；美联储历史网站；房地美。 美联储历史
长尾风险： — 物价往哪走：2026 年 9 月整体物价同比 3.7%，扣掉食品和能源的核心物价 2.6%；当年核心物价从 1973 年 12 月的 4.7% 涨到 1975 年 2 月的 11.7%，一年多就跟了上去。核心物价跟不跟着往上走，是两种看法分歧最大的地方。 — 存款利息和物价的差：一年定存全国平均 1.76%、普通储蓄 0.38%（FDIC 2026 年 10 月），都低于 2026 年 9 月 3.7% 的物价涨幅。 — 央行和白宫：特朗普 2026 年 9 月公开要求降息，美联储 9 月 16 日加息到 3.75%–4.00%。 — 反方向也要看：存款利率的法定上限和国债门槛今天都没有了，美国原油加成品油 2025 年是净出口；这几条是「不像」那种看法的主要依据。
留给你的问题： 如果你活在那 16 年里，你会在第几年，才发现自己在戏里？是超市的小票、加油站的队，还是存折上的数？这是讲「一笔债怎么变轻」的第三期：《非共识的加油站》06《未来12个月，美元存款和美债会经历什么？我的展望》讲了一笔债变轻的四个办法，第 56 期《美国的债又快跟一年GDP一样大了，上一次是怎么降下来的？》讲了省钱还、经济长大和一小段赖账。接下来能看到的两件事： — 美联储 2026 年 12 月 9 日（美国时间）公布 2026 年最后一次议息结果：利率是往上、不动还是往下。 美联储 — 美国劳工统计局每个月公布的 CPI 同比，和 FDIC 每个月公布的一年定存全国平均利率（2026 年 10 月公布的是 1.76%）：两个数一减，就是今天存款扣掉物价的那笔账。 FDIC
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《非共识的加油站 06｜未来12个月，美元存款和美债会经历什么？我的展望》讲过一句：一笔债要变轻，无非四个办法：省钱还、经济长大、物价冲淡、赖账。这期把四个办法说成四扇门，看二战后那笔债走的是哪几扇。全期跟着一个虚构的美国工人汤姆：1946 年退伍进厂，他碰到的工资和税，都是当年美国的公开数字。 节目分四段。经济长大：1947 到 1955 年，工厂工人扣掉物价，能买的东西多了三分之一。省钱还：1947–48 年仗打完军费掉下来，1968 年的附加税，90 年代的两部减赤法案。反过来：80 年代利息跑在增长前面。赖账：1933 年废掉国债黄金条款，1971 年关上黄金窗口。最后说回今天：钱花在哪、利息多重、能不能靠 AI 再长出去。物价冲淡那扇门留到第 57 期。这期不回答美国今天会走哪扇门。
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这是 Jason 参与《涌现》社区对谈的下期，和科技投资人 Bill Qian、所长林超继续聊未来 12 个月的资产判断。 把时间尺度拉回未来一年，三个人从中期选举、AI 叙事、半导体产业链、自动化产品、比特币和石油供给聊起，讨论哪些变化只会制造短期波动，哪些才会真正改变供给与需求；也聊到从一级投资转向二级交易之后，如何面对回撤、仓位、买入时点和执行。 这一期没有统一的资产配置答案。对谈里的判断属于嘉宾在特定时间和风险偏好下的观点，内容仅供信息分享与学术探讨，不构成任何形式的投资建议。DYOR。
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