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本期你会听到： 今天的账：一万美金一年定存，扣掉物价少多少；一年期美国国债的利息和物价比；什么叫「磨」。
美国政府欠的这笔债还得掉吗：一笔债要变轻的四个办法；国会那条「补不上就自动砍」的规矩；2021 年物价涨到 5% 以后，美联储隔了多久才加息。
要是明年没出大事：1970 年代那 16 年；1971 年大选前一年的那次降息；沃尔克怎么收场；跟今天比，哪里像、哪里不像。
要是明年出了大事：2020 年怎么跌、怎么救；2008 年、2020 年出事那阵钱往哪里躲；临时降息以后股市的两种走法；今天跟 2020 年 2 月比差在哪；这个人在 2020、2021 年各少了多少购买力。
Jason 对明年美股、美债、原材料、黄金的整体看法，只到大类资产；今天走到哪；他最可能错在哪；他自己 2022 年的教训；11 月 3 日中期选举以后最值得回头看的 3 件事。
关键事实： — 那个人的账：美国一年定存全国平均 1.76%（FDIC 2026 年 10 月一期，10-19 公布）；9 月 CPI 同比 3.74%，劳工统计局 10-14 公布。一万美金存一年，按 10,000 ×（1 + 利率）÷（1 + 物价涨幅）算，假设明年物价还涨 3.74%，购买力少约 191 美金（本节目推算）。10 月 23 日，一年期美国国债利率 4.44%，高过 9 月物价；这只是一笔账，不是建议换成哪一种。来源：FDIC；劳工统计局；美国财政部。 FDIC — 这笔债：联邦政府欠公众的债 30.28 万亿（2025-09-30）→ 32.43 万亿美金（2026-09-30），一年涨了约 7%。2026 财年赤字约 1.99 万亿美金，其中净利息约 1.05 万亿。1960 到 2025 年，不算利息还有结余的只有 22 个财年，最后一次是 2007 财年（本节目计算）。来源：美国财政部 Debt to the Penny、月度报表（MTS）表 9；OMB 经 FRED（FYFSD、FYOINT）。 Debt to the Penny — 国会的「补不上就自动砍」：2010 年定下的法定 PAYGO，要求新加的花钱或减税法案自己找钱补上，补不上就自动削减，至今没真执行过；2010 到 2025 年累计豁免约 17.07 万亿美金（把每次豁免按 10 年的账加总）。来源：美国国会研究处 R49340（2026-09-09）；CRFB。 — 2021 年：美国 CPI 同比 5 月 5.0%，12 月 7.0%；美联储 2022 年 3 月 16 日第一次加息，从 5 月算隔了 10 个月。来源：FRED CPIAUCNS；美联储新闻稿。 — 1970 年代：1966 年 2 月到 1982 年 8 月，道指点位 −21.9%（不含分红），同期物价涨到约 3 倍；1971 年 11 月 10 日，美联储主席伯恩斯打电话告诉尼克松当天降了贴现率（单一来源）；沃尔克时期联邦基金利率月均最高 19.10%（1981 年 6 月），其间两次衰退。来源：FRED；Abrams（2006），《经济展望杂志》20(4)；NBER。 — 2020 年：标普 500 2 月 19 日收 3,386.15，创收盘纪录；3 月 23 日收 2,237.40，跌 33.9%；3 月 15 日（礼拜天）美联储把利率降到 0–0.25%，3 月 23 日改成国债和房贷债「需要多少买多少」；8 月 18 日收 3,389.78，回到纪录。来源：FRED SP500；美联储新闻稿。 — 出事那一阵 10 年期美债利率：2008-09-12 3.74% → 2008-12-30 2.11%；2019-12-31 1.92% → 2020-08-04 0.52%。例外：2025-04-02 到 04-11，10 年期 4.20% → 4.48%，同期标普 500 从 5,670.97 跌到 5,363.36，约 −5.4%（本节目计算）。来源：FRED DGS10；Yahoo。 — 临时降息以后：1994 年美联储开始当天公布决定以后，一共 8 次临时降息。2020 年 3 月 15 日（礼拜天）那次，从 3-16 收盘算，标普 108 个交易日回到纪录；2008 年 1 月 22 日那次，到 2009 年 3 月 9 日又跌了 48.4%；2001 年 1 月 3 日那次，到 2002 年 10 月 9 日跌了 42.4%；1998 年 10 月 15 日那次，11 月 23 日创新高。来源：Yahoo 标普 500 历史收盘，本节目计算；FRED DFEDTAR。 — 跟 2020 年 2 月比：政策利率区间下限 1.50% 对 3.75%；CPI 同比 2.3% 对 3.7%；Shiller CAPE 30.7 对 40.4，今天的数是 10-23 的，只有一个来源；联邦政府欠公众的债占 GDP 78.9%（2019 财年）对 99.5%（2025 财年，本节目计算）。2020 财年这个比例涨了约 19.6 个百分点（本节目推算）。2008 年 9 月 CPI 同比 4.9%，10 月 8 日美联储照样临时降息。来源：美联储；FRED；multpl；OMB。 — 那个人在 2020 年：同一张一万美金一年定存，2020 年初利率 0.48%，当年物价（12 月对 12 月）1.36%，少约 87 美金；2021 年初续存 0.16%，当年物价 7.04%，少约 642 美金（本节目推算；FDIC 2021 年 4 月起换了统计口径，前后接不上）。来源：FRED CD12NRNJ、CPIAUCNS。 — 今天：9 月 16 日美联储 12 比 0 加息 0.25 个百分点到 3.75%–4.00%，同一天特朗普说美国的利率应该是「1% 或更低」；10 年期美债利率当天 5.01%，10 月 5 日 5.31%，10 月 23 日 5.00%。主席在发布会上提到，大公司为 AI 借钱，在跟别人抢资金（「competition for capital is real」）。来源：美联储新闻稿与发布会文字稿；美国财政部；Reuters 等。 发布会文字稿 — 物价：9 月 CPI 整体 3.74%，扣掉食品和能源 2.6%，能源 +20.4%。美联储预测的 2.3% 是 PCE 口径，通常比 CPI 低零点几。10 年期通胀保值国债（TIPS）利率 10 月 23 日 2.66%，10 月 5 日的 2.95% 是 2008 年 11 月以来最高。来源：劳工统计局；美联储经济预测表 1；美国财政部。 财政部收益率曲线
接下来要看的时间表： 10-27/28 美联储议息（美国时间 10-28 公布）· 11-03 美国中期选举 · 11 月中 美国 10 月 CPI 公布（日期以劳工统计局为准）· 11-16 FDIC 公布 11 月一期全国存款利率 · 12-08/09 美联储议息，附新一轮经济预测
这集用到的观察变量： 中期选举以后：民主党怎么对待 AI 和加密行业，预算支出上怎么和特朗普博弈，特朗普选后怎么出牌；油价；美国物价明年能不能回到美联储预测的 2% 多；AI 有没有普通用户大规模付费，撑得起算力云和算力中心的账；10 年期美债利率和有效联邦基金利率。
互动问题： — 回到开头那个快退休的美国人：未来12个月，他的一万美金会经历什么？评论区告诉我你的看法，带上你的证据。
来源： — 美联储 2026-09-16 新闻稿、经济预测表、发布会文字稿与会议日程；FDIC National Rates and Rate Caps 2026 年 10 月一期；美国财政部每日收益率曲线、Debt to the Penny、月度报表；纽约联储。 会议日程 — FRED（CPIAUCNS、DGS10、SP500、DFEDTAR、CD12NRNJ、FYGFDPUB、FYGDP）；劳工统计局；OMB；美国国会研究处 R49340；CRFB；Abrams（2006）；multpl；Yahoo；Reuters。 FRED
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1971 年 8 月 15 日，一个礼拜天的晚上，尼克松在电视上宣布全国工资和物价冻结 90 天，还说在美国买美国货的大多数人，「你的美元，明天和今天一样值钱」。10 年以后，那时候的 1 美元只能买到当年 44 美分的东西（本节目按 CPI 计算）。这一晚，只是 1966 到 1982 年那出长戏里的一幕。 这是讲「一笔债怎么变轻」的第三期，讲物价冲淡，节目里叫「磨」：物价一年一年往上走，利息又跟不上，借条上的数字没改，能买到的东西越来越少。被磨的不只是政府的借条，存折、国债、固定的养老金，凡是写死了美元数的东西都在一起被磨。节目跟着一家虚构的美国人家（比尔和琼，人是编的，碰到的事当年都真发生过）走三幕：尼克松那个礼拜天的晚上和 1973 年的超市小票、1973 和 1979 年加油站门口的长队、福特总统 1975 年亲手买的一张储蓄国债；再回到琼的存折、比尔的工资条和税单、隔壁老邻居的退休金支票，最后看沃尔克的高利率怎么收场，和今天的两种看法。这期不回答今天会不会重演，也不判断哪一种看法对。
《非共识的加油站 06｜未来12个月，美元存款和美债会经历什么？我的展望》讲过一句：一笔债要变轻，无非四个办法：省钱还、经济长大、物价冲淡、赖账。这期把四个办法说成四扇门，看二战后那笔债走的是哪几扇。全期跟着一个虚构的美国工人汤姆：1946 年退伍进厂，他碰到的工资和税，都是当年美国的公开数字。 节目分四段。经济长大：1947 到 1955 年，工厂工人扣掉物价，能买的东西多了三分之一。省钱还：1947–48 年仗打完军费掉下来，1968 年的附加税，90 年代的两部减赤法案。反过来：80 年代利息跑在增长前面。赖账：1933 年废掉国债黄金条款，1971 年关上黄金窗口。最后说回今天：钱花在哪、利息多重、能不能靠 AI 再长出去。物价冲淡那扇门留到第 57 期。这期不回答美国今天会走哪扇门。
这是 Jason 参与《涌现》社区对谈的下期，和科技投资人 Bill Qian、所长林超继续聊未来 12 个月的资产判断。 把时间尺度拉回未来一年，三个人从中期选举、AI 叙事、半导体产业链、自动化产品、比特币和石油供给聊起，讨论哪些变化只会制造短期波动，哪些才会真正改变供给与需求；也聊到从一级投资转向二级交易之后，如何面对回撤、仓位、买入时点和执行。 这一期没有统一的资产配置答案。对谈里的判断属于嘉宾在特定时间和风险偏好下的观点，内容仅供信息分享与学术探讨，不构成任何形式的投资建议。DYOR。
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